废钢价格下跌，钢材产量持续上涨

随着疫情逐步受控，3 月钢材产量开始由低位抬升。长流程方面，随着市场需求好转以及物流体系的恢复，前期因厂内库存过载或是原料供应导致的停减产问题逐步解决。考虑到当前行业盈利水平尚较为可观，长流程钢厂产量易涨难降。短流程方面，因近期废钢市场供应逐步恢复，而长流程钢厂废钢添加动力不足，导致废钢供需失衡，价格大幅下跌，电炉盈利比例逐步提升，复产比例持续上涨，带动短流程钢厂产量持续增长。随着废钢价格的走弱，短流程钢材产量或继续上涨。

需求分化，长强板弱

近期，随着国内疫情逐步受控，下游行业复工复产，实际消费情况接替市场预期主导钢价走势。长材方面，随着劳务人员到位后建筑工地复工，需求持续好转，但在高库存压力以及成本下行因素的影响下，价格承压小幅下挫。短期内在稳增长政策的支持下，长材消费有望保持较高水平。

而板材方面，因海外疫情蔓延，板材直接出口、间接出口均受到较大影响，需求相对低迷，价格大幅回落。行业呈现出长材强于板材的局面。

钢材库存压力尚存

3 月中旬，随着下游消费逐步恢复正常水平，钢材库存开始下降。三月后两周，五大钢材合计库存降速创近年新高。库存的快速下降，一方面因为产量尚低于往年同期，而消费快速恢复；另一方面也因为终端需求存在提前补库现象。虽然近期需求稳步恢复，库存降速理想，但因为库存基数较高，且产量仍在持续上涨，行业库存压力仍较大，对于现货市场钢材价格形成明显压制。

投资建议：一季度业绩存压，关注高股息个股疫情影响下，一季度钢铁行业下游需求大幅下滑，行业量价齐降。预计一季度原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷毛利润同比分别下跌50.1%、下跌35.8%。进入年报季，高股息率有望成为近期钢铁股的亮点。近年来钢铁行业新增产能受限，钢铁企业投资受限，且上市钢铁企业资产负债率普遍已降至合理水平，高分红预期提高，建议关注三钢闽光、柳钢股份、南钢股份。中长期持续推荐行业龙头中信特钢、宝钢股份。

风险提示

疫情控制不及预期。需求端出现超预期下滑。