2020年下半年钢铁价格及盈利预计。2020年整条黑色系产业链议价权上移，成材的需求成为行业关注重点。由于疫情的影响，基建作为稳增长的重要抓手，预计大幅提升。预计2020年钢材并不悲观，预计需求增长1.7%，供给释放2%，产能利用率小幅下滑0.3%。行业基本面在2020年较为稳定，行业仍可以保持一定的盈利水平。 　　

需求端：基建向上，地产向下。我们判断，2020年钢铁总需求同比增长1.7%，地产韧性仍在叠加汽车触底反弹。制造业受疫情影响持续低迷，而建筑业方面，基建发力对冲地产，地产见顶回落。投资品持续性较强，滞后性加周期被拉长。消费品方面，向下有底，中期小幅波动。 　　

供给端：行业供给端变化不大，电炉带来供给弹性。 2020年供给侧改革对于产能影响减弱，总体产能保持稳定。2020年全年拟新建炼钢产能7318.8万吨、炼铁产能6837.05万吨；退出炼钢产能8648.28万吨、炼铁产能8361.23万吨。由于新建产能利用率高于原有设备，预计2020年新增供给约2%左右。 　　

成本：煤、铁元素全球过剩。过去的2019年，铁矿石由于溃坝问题，供给收紧价格蹿升。但是随着铁矿石供给恢复，2020年利润将实现重新分配，从上游向下游转移。短期来看，铁矿石由于受疫情影响，港口库存仍然处于低位，价格强势。中长期来看，铁矿石发运恢复，新增矿山达产，价格趋于弱势。焦炭方面，议价权仍在其下游钢铁产业，价格由钢铁产业链利润决定。短期来看，山东实行以煤定焦策略，价格强势，中长期关注政策执行情况。 　　

投资标的：1）低估值普钢公司：柳钢股份、三钢闽光、华菱钢铁等。2）军工材料特钢公司：钢研高纳等。 　　

风险提示：地产投资大幅度下滑，宏观经济风险等。