事件：公司发布2 020年年报及2021年一季报，实现营业收入546.94亿元，同比增长12.49％；归母净利润17.19亿元，同比下滑26.63%。2021年一季报实现营业收入176.09亿元，同比增速64.77%，实现归母净利润6.64亿，同比增速303.62%。

截至2020年12月31日，铁、钢、钢材产量分别完成1371万吨、1530万吨、962万吨，分别同比增长10.03%、11.92%、18.91%，点评：

去年四季度环比改善，今年一季度盈利大幅提升。2020 年四季度单季度归母净利润4.83 亿，环比三季度增长4.3%。2021 年一季度归母净利润6.64 亿，同比大幅增长303.62%，实现毛利率、净利率分别为12.28%、4.93%，同比大幅提升6.12、3.39 个百分点。公司整体产销经营稳健，2020 年产量增速18.89%，销量增速19.99%，钢材销售收入增速13.03%，高于行业重点钢企10.86%的增速。

公司已完成对广西钢铁增资，产品多样化与区位优势有望进一步凸显。广西钢铁地理位置优越，设备现金，配套设施齐全，顺产磨合及达产后，整体技术装配水平都将极大提高，公司的产品线将进一步扩充，新增产品定位高档汽车板和高档家电板，生产工艺世界一流，成本控制也全国领先。此外，控股广西钢铁后，公司将在防城港这一西南重要枢纽港拥有自己的生产基地，生产协同能力有望得到进一步强化，同时降低生产成本及物流成本，提高投资回报率，公司核心竞争力将进一步增强。

围绕节能不断发力，综合能耗大幅降低，符合国家“碳中和”发展背景。公司全力推进节能降耗、绿色清洁生产，全年完成烟气脱硫脱硝等超低排放改造项目6 个，在建节能减排项目4 个，成功入选工信部第五批“绿色工厂”。公司从管理、技术、结构三个节能方向发力，不断加强能源管理，优化资源配置，增加废钢用了，减少炼钢铁水消耗，推广节能新技术，自发电量进一步增加，2020 年本部能源消耗总量为758.26 万吨标准煤，吨钢综合能耗534.21 千克标准煤，广西钢铁能源消费总量为84.47 万吨标准煤，吨钢综合能耗577.19 千克标准煤。

投资建议：公司是全球50 大钢企柳钢集团的核心子公司，不断改善经营结构，精细管控提质增效，有望维持稳健经营。预计2021-2023年EPS 分别为1.61、1.68、1.77，对应PE 分别为4.47、4.28 、4.07。

风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动