事件：公司发布2025半年度业绩报告，实现总营业收入130.85亿元，同比减少13.26%；实现利润总额-1.30亿元，同比减亏6.83亿元；实现归母净利润-1.31亿元，同比减亏5.58亿元。

成本与效率双向突破，筑牢经营改善根基：上半年公司聚焦生产经营核心环节，深化降本增效，实现成本控制与效率提升协同突破。成本方面，以经济炉料应用为突破口，推动铁水成本较2024年降低490 元/吨、成本分位值提升24分位，实现低成本下高炉稳定顺行。效率方面，持续推进极致库存运行，深入挖掘近地资源，两金周转天数较2024年降幅超18%；持续推进技术革新与精益管理融合，深入挖掘制造潜力，较2024年转炉冶炼周期缩短2分钟、热装率提升7个百分点、热卷小时产量增加59吨/小时。推行全员质量管理，实现产品质量指标显著改善。上半年质量损失较2024年下降40%，大幅减少非必要成本支出；质量异议较2024年降幅77%，客户满意度持续提升；探伤合格率稳步攀升，较2024年提高4.89%，为品种钢生产提供可靠保障。技术创新推动绿色发展，能源效率与创新成果双提升：持续发挥科技创新核心驱动作用，申请专利105件，发明专利占比 86.7%；研发投入强度3.84%，试制新产品21个；新增科研项目立项26项、攻关项目立项50项，累计科研攻关创效24，678亿元。以“AI 重新定义钢铁”为核心，推进数字化转型。完成 DeepSeek-R1（70B）大模型本地部署，深化场景研究，强化生态协同与人才建设。后续将持续推进设备预测性维护、工艺自优化等场景应用，赋能精益运营。关键降碳技术如烧结返矿冷压球团、废钢高效预热等成功落地应用，实现年降碳量约15万吨；自发电率创历史同期最优水平，1-6月累计自发电率达93%，较2024年提升3个百分点，有效减少碳排放。投资建议：我们预计公司2025-2027年公司整体营业收入分别为244.71/247.55/252.60亿元，同比增速-10.18%/1.16%/2.04%；归母净利润分别为0.40/1.04/1.82亿元。考虑公司产品结构升级提速，且在西南地区竞争优势显著，相较可比公司具备溢价空间，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。