三季度钢市表现前高后低。当季国家加大了对钢厂环保达标核查力度,阶段性抑制了供给;华东地区超常高温,工地和贸易商不得已备货“防暑”,成为异于往年的重要变量,另外二季度末的低价格、低库存也为钢市反弹提供了基本条件。多方作用下,7月底开始钢价环比反弹明显。受此带动,中钢协86户大中型钢铁企业7月当月实现利润23亿元,扭亏为盈。情况延续到8月,但9月份需求未出现超预期的表现,钢价上行动力不足,期货价格甚至先行进入下跌通道。综合来看,三季度螺纹、热卷、中板的均价分别报3498、3637、3620元/吨,环比变动分别为-0.79%、0.23%、-2.35%;同比跌幅分别为4.68%、0.20%、0.66%%。

四季度行业恐将维持弱势。我们自8月底开始持续提示,目前钢价已反映部分旺季预期,上行空间有限,且今年钢材采购淡旺季并不明显,销量数据平稳。更应警惕入冬后东北、西北需求锐减的负面压力。由于钢材需求滞涨,社会库存结束半年以来的下跌,自9月开始连续三周上升。鞍钢选择平盘开出10月出厂价格,也反映市场信心的动摇。

维持行业“增持”评级,深耕“能源+军工”投资主线: 从市净率角度维持行业“增持”评级。钢铁行业因自身整体盈利能力缺失,难摆脱周期性约束,建议从市净率及调整幅度选择左侧交易时机,行业整体估值水平接近历史底部,个股大范围破净。综合来看,继续重点推荐业绩反转概率高的ST鞍钢;鉴于8月份以来航运市场持续上行,建议市场加大对南钢股份的关注。

深耕“天然气+军工”题材投资主线。持续向市场重点推荐玉龙、常宝、抚顺特钢3家企业,个股在三季度的强劲表现符合我们的预期。常宝股份募投项目下半年建成投产,明年业绩增速将开始释放;玉龙股份业绩增长确定,天然气题材明确,6月24 日我们上调玉龙股份评级至“买入”,后续新粤浙管线招标情况将成为重点催化剂,我们继续看好这两家钢管企业的发展前景及个股表现;抚顺特钢是当之无愧的军工钢龙头,高端产品盈利能力未被市场充分了解,军工事件催化剂刺激下往往股价弹性显著。

需重视环保核查日益加重。钢铁需求随中国经济整体进入成熟稳定阶段,仍在新增的产能是限制行业表现的变量,而今年三季度以来我们切实感受到国家环保核查的决心和力度,短期看为现金流紧张、盈利困难的钢厂又加压力,长期看或能成为控制产能的切入口,将为行业整体好转埋下伏笔。去年四季度北方地区大规模空气污染被政府、市场关注,今年入冬后相关此类情况对市场的影响需再度提起重视。