核心观点：

一、普钢：供需弱平衡，重视逆周期政策与环保超预期的可能性

2019 年下半年需求偏弱、供给扩张弹性强于需求，供需框架维持弱势；基本面支撑成本端稳中偏强，预计普钢板块价、利仍存压；但仍需密切关注财政、货币政策与环保政策超预期的可能性。分阶段来看，9-10 月为传统需求旺季，叠加时段正值建国七十周年国庆，供需框架或将阶段性走强，建议关注区域供需格局好、环保基础较好、产量存弹性的区域龙头：三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁等。

二、特钢：需求承压、基本面趋弱，短期建议关注结构高端、产能存扩张边际的特钢龙头

长周期政策、需求、供给三重驱动特钢快速发展。2019 年下半年，受累制造业投资承压，特钢细分行业供需格局趋弱，价格和盈利中枢或逐步下移，建议关注结构高端、盈利韧性强、产能存弹性的特钢龙头：大冶特钢。

三、深加工：供需向好改善驱动量利齐升，建议关注景气偏好的油气管板块

油气资本开支高景气度将持续拉动油气用管需求。根据中国石油和中国石化2018 年年报，2019 年中国石油和中国石化预计资金开支合计4369亿元、同比增16.8%；其中勘探与生产2878 亿元、同比增20.8%，炼油与化工900 亿元、同比增43.3%；此外中国石油预计2019 年天然气管道资本开支265 亿元、同比增8.0%。供需向好改善驱动量增、价升，建议关注景气偏好的油气管板块。建议关注油气用管相关上市公司：常宝股份、久立特材、金洲管道、玉龙股份等。

四、铁矿石：供需紧平衡仍支持价格中枢同比抬升，建议关注资源禀赋优、产量弹性大的矿石龙头

2019 年铁矿石供需格局由过剩转为偏紧将支撑铁矿石价格中枢上移。 2019 年下半年，随着生铁产量同比增速趋缓，主流矿产量和发货量渐增、非主流矿增产产量逐步释放，铁矿石供给偏紧格局将逐步缓解，价格同比仍维持中高速增长、环比增幅趋缓。建议关注资源禀赋优、产量弹性强的铁矿石龙头。

五、风险提示：宏观经济大幅波动；主流矿产量计划完成不达预期、非主流矿增产不达预期；环保政策出台及执行力度不及预期；贸易摩擦致外需下降超预期。