事件

近期，大秦铁路披露2024 年报。本报告期内，实现营业总收入746.27亿，同比减-7.89%；归母净利90.39 亿，同比减-24.23%；扣非归母净利90.36 亿，同比减-24.44%；基本每股收益0.51 元，加权ROE 为6.1%，经营活动产生的现金流量净额为93.17 亿元。

分红政策，公司24 年拟派发现金股息约51.8 亿人民币，全年分红2 次，约占当年度净利比例的57.3%；每股分红2 次累计0.269 元（含税）;若以年报披露日A 股收盘价计算，2 次分红累计股息率约为4.2%。

2025 年Q1 业绩，营收178.01 亿，同比减-2.56%，扣非归母净利润增25.63 亿，同比减-15.76%。

点评

公司是以货物运输为主的综合性铁路运输企业。24 年货运营收534亿，营收贡献占比为71.6%；另有客运营收占比13.4%；公司全年货物发送量7.1 亿吨，占全国铁路货运总发送量51.7 亿吨的13.7%。其中煤炭为5.9 亿吨，占全国铁路煤炭发送量的20.9%；故，煤炭市场供需状况与公司业务经营相关度较高。

24 年公司完成货物发送量，同比下降-2.7%；其中，核心经营资产大秦线完成货运量，同比下降-7.1%，此举对年度业绩造成影响。煤炭发送量下降的主要原因：一是上游货源受限，二是进口煤炭冲击，三是国内能源结构变化。公司为长远布局，已先后参股朔黄公司和浩吉铁路。

投资评级

近几年因煤炭需求的周期性波动，导致铁路运输需求不可避免的跟随波动。例如今年7 月底的迎峰度夏，公司日均运煤超100 万吨。故，我们对未来运输需求的波动性，持谨慎态度，维持公司“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；对主要客户依赖的风险；业务经营风险；