事件:

大秦铁路于2026 年8 月20 日发布2026 年半年度报告。

投资要点:

运量回升带动利润改善，Q2 利润同比+20.87%。2026 年上半年实现营业收入395.97 亿元，同比+6.20%，归母净利润42.55 亿元，同比+3.40%，扣非归母净利润42.43 亿元，同比+3.50%。其中，2026Q2 实现营业收入210.27 亿元，同比+7.92%，归母净利润18.71亿元，同比+21.16%，扣非归母净利润18.57 亿元，同比+20.87%。

核心主业回暖，运量同比显著增长。2026 年上半年，公司完成货物发送量3.36 亿吨，同比+2.5%，其中煤炭发送量达2.77 亿吨，同比+5.8%，核心经营资产大秦线完成运量2.04 亿吨，同比+8%，运量回升主要受益于火电兜底保供及煤化工高景气度支撑煤炭消费、国内外煤价倒挂，1-5 月进口煤阶段性减量，公司运量填补需求缺口，油价上涨及“公转铁”政策驱动货源向铁路集聚等。此外，公司积极拓展非煤市场，焦炭、钢铁及集装箱运量分别同比增长11.3%、1.6%和28.1%。

持续强化股东回报。公司拟进行半年度利润分配，每股派发现金股利0.08 元（含税），合计派发现金15.89 亿元，占上半年归母净利润的37.35%；上半年公司完成上一轮回购，累计回购并注销股份2.84 亿股，此外，董事会已审议通过新一轮回购方案，拟使用4 亿至5 亿元自有资金回购股份并注销，彰显对公司价值的信心。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为811.26 亿元、837.67 亿元和863.34 亿元，同比分别增长4.48%、3.26%和3.06%；归母净利润分别为68.08 亿元、72.66 亿元、75.67亿元，同比分别增长15.38%、6.74%、4.14%。大秦铁路是国铁集团西煤东运的龙头企业，我们看好公司稳健的经营能力以及可观的股息回报，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，煤炭需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，业务拓展不及预期风险，运费波动风险等。