公司公告2026 年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入395.97 亿元，同比+6.2%；归母净利润42.55 亿元，同比+3.4%；扣非后归母净利润42.43 亿元，同比+3.5%。2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入185.7、210.27 亿元，同比分别+4.32%、+7.92%；归母净利润23.84、18.71 亿元，同比分别-7.26%、+21.16%；扣非后归母净利润23.86、18.57 亿元，同比分别-6.91%、+20.87%。3）盈利水平：2026H1，公司毛利率12.94%，同比下降1.05个百分点；净利率12.05%，同比下降0.52 个百分点；期间费用率0.53%，同比提升0.05 个百分点。4）分红：公司拟向全体股东每股派发中期现金红利0.08元，合计拟派发现金红利总额为15.89 亿元（含税），占上半年归母净利润的37.35%。

煤炭运输主业复苏趋势明朗。2026H1，公司完成货物发送量33,588 万吨，同比+2.5%；换算周转量1,962 亿吨公里，同比+7.7%；其中公司煤炭发送量2.77亿吨，同比+5.8%。核心经营资产大秦线运输量20,376 万吨，同比增长8%，大秦线日均开行重车84 列，其中2 万吨55.3 列。

公司主要货运指标同比有所回升，主要原因是：1）煤炭市场需求边际改善。

上半年，火电兜底保供、煤化工高景气度对煤炭消费形成支撑，1-6 月火力发电量同比增长2.9%，利好公司煤炭运输业务；2）煤炭进口量阶段性波动。2026年以来，印尼煤炭出口政策收紧，美伊冲突推高国际能源价格、国内外煤价出现倒挂，煤炭进口节奏呈现阶段性波动特征。1-5 月全国煤炭进口量1.83 亿吨，同比下降3.2%；上半年累计进口2.25 亿吨，同比增长1.7%。在进口煤炭1-5 月份阶段性减量的同时，公司运量填补了煤炭需求缺口；3）大宗运输市场的竞争有所缓和。受油价上涨拉高汽运成本等因素影响，叠加山西等省份推动大宗货物优先通过铁路运输等政策驱动，煤炭、焦炭、钢铁等货源向铁路集聚。

客运业务保持稳健。2026H1，公司完成旅客发送量2,380 万人，同比+1%；换算周转量16 亿人公里，同比持平。

投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2026-28 年76.7、80.9、85.2 亿元的盈利预测，对应26-28 年EPS 分别为0.39、0.41、0.43 元，PE 分别为12、12、11 倍。2）我们认为公司作为破净的高股息标的，配置价值明显。a）公司核心路产大秦线在国家“西煤东运”“北煤南运”能源运输体系中居于重要地位，我国煤炭生产重心加快向“三西”地区集中，使得公司区位优势更加凸显；b）国家“调整运输结构”的目标任务仍在延续推进，公司经营地域内“公转铁”仍有较大空间；c）公司持续高分红，根据公司2023-25 年股东分红回报规划，现金分红比例不低于55%，假设该比例维持，26 年对应股息率4.5%，我们以2026 年预期股息率4%为公司定价，对应目标价5.31 元，预期较当前14%空间，强调“推荐”评级。

风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。