事件：公司公布2023 年第一季度业绩。23Q1 公司实现营收4.8 亿元，同比增长26.81%，实现归母净利润994 万元，恢复至19 年同期的76%，22Q1为-928 万元，同比扭亏为盈。

23Q1 扭亏为盈，盈利能力改善显著：23Q1 归母净利润改善主要系：1）各地商旅出行需求释放、旅游市场复苏带动酒店板块净利润同比大幅提升；2）23Q1 苏糖销售旺盛，净利润同步稳步增加。23Q1 毛利率为20.53%，同比+0.11pct；期间费用率16.20%，同比-4.8pct；归母净利率2.07%，同比+4.51pct，较19 年-2.32pct。经营活动现金流净额同比增长99.99%，主要系酒店经营板块及苏糖公司因收入增加，销售商品、提供劳务收到的现金增加。

直营店修复良好，五一预定积极：23Q1 南京接待游客4437.34 万人次，较19 年增长22.09%；旅游总收入达765.99 亿元，较19 年增长17.9%。南京旅游商务需求强劲修复下，23Q1 南京金陵直营店量价齐升，RevPAR 超疫情前水平。北京金陵修复较弱，主要系去年高基数（作为北京冬奥会接待饭店）和3 月商旅需求回落。五一预定情况来看，北京金陵、南京金陵、金陵山庄均已接近满房，期待Q2 利润释放。

投资建议：公司持续推进直营旗舰店布局，并带动委托管理业务扩张，叠加酒店行业上行期，酒店业务将迎来快速成长；同时积极扩展预制菜销售渠道、扩充品类，亦有望带来业绩增量。我们预计公司2023-2025 年归母净利为1.6/2.2/2.5 亿元，对应EPS 0.40/0.56/0.65 元，对应PE 24/17/15 倍，上调至“买入”评级。

风险提示：经营成本上升风险；拓店数量不及预期；整合不及预期