事件：公司发布1H2025 业绩报告。1H2025，公司实现收入8.51 亿元/yoy-7.03%，归母净利润0.23 亿元/yoy-3.74%，扣非归母净利润0.21 亿元/yoy+13.60%。2Q2025，公司实现收入4.04 亿元/yoy+15.95%，归母净利润0.17 亿元/yoy+5.95%，扣非归母净利润0.16 亿元/yoy+20.99%。

市场环境影响下盈利能力承压。1H2025，公司毛利率为24.77%/yoy-1.28pcts ， 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为5.60%/11.09%/0.22%/0.28%，分别同比+0.37/+0.22/+0.05/-0.59pcts，综合影响下,1H2025 归母净利率为2.73%/yoy+0.17pcts。2Q2025 公司毛利率为27.17%/yoy-8.04pcts，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.89%/12.10%/0.20%/0.16%，分别同比-1.38/-2.66/-0.01/-0.77pcts，综合影响下，2Q2025 归母净利率为4.16%/yoy-0.39pcts。业绩下滑主要是因为酒店服务及租赁业务受市场环境、部分客房改造、写字楼竞争等影响导致收入下降，此外酒类贸易业务处于深度调整期，面临消费场景与需求变化、供应商渠道政策调整等影响。

深化改革，强化酒店品牌建设。上半年公司启动股权托管酒店治理管控体系改革，加强股权托管酒店的整体运维与分类指导，并稳步实施自有酒店“焕新计划”，南京金陵饭店完成部分客房焕新升级并交付使用，全新家庭房、亲子房型成销售热点；同步推进托管酒店更新改造计划，从“合规、成本、质量、进度、安全”五大方面加强管理，全力推进西安金陵紫金山酒店筹开支撑。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.42/0.55/0.62亿元，对应PE 分别为72x/56x/49x，维持“增持”评级。

风险提示：行业复苏不及预期，新项目运营不及预期，宏观经济波动等