事件：公司发布3Q2025 财报。3Q2025，公司实现收入4.32 亿元/yoy-11.52%，归母净利润0.17 亿元/yoy-13.04%，扣非归母净利润0.15 亿元/yoy-16.69%。2025 年前三季度，公司实现收入12.83 亿元/yoy-8.59%，归母净利润0.40 亿元/yoy-7.88%，扣非归母净利润0.36 亿元/yoy-1.2%。

毛利率承压，费用投放增加。3Q2025，公司实现毛利率24.56%/yoy-1.78pcts，毛利率相对承压；费用端，公司销售/管理/研发费用率分别为4.98%/11.86%/0.13%，同比各+0.73/+0.88/-0.03pcts，费用有所上升；综合影响下，公司归母净利率3.89%/yoy+0.03pcts。2025 年前三季度，公司毛利率为24.70%/yoy-1.45pcts；费用端，公司销售/管理/研发费用率分别为5.39%/11.35%/0.19%，同比各+0.50/+0.44/+0.03pcts；综合影响下，公司归母净利率为3.12%/yoy+0.11pcts。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.42/0.55/0.62亿元，对应PE 分别为68x/53x/46x，维持“增持”评级。

风险提示：行业复苏不及预期，新项目运营不及预期，宏观经济波动等