公司发布三季报，23Q3 归母净利润完全恢复，23Q4 展望谨慎乐观。

23Q3 实现营收4.66 亿元，恢复至19 年同期的127%。1）23 前三季度营收13.53 亿元/yoy+27%，较19 年增加46%；归母净利润0.55 亿元/yoy+83%，较 19 年恢复度 92%；扣非归母净利 0.38 亿元/yoy+249%，较 19 年恢复度 70%。2）23Q3 营业收入4.66 亿元/yoy+15%，较19 年同期增加27%；归母净利 0.24 亿元/yoy-11%，恢复至19 同期102%；扣非归母净利0.19 亿元/yoy-6%，较19 年同期恢复度83%。净利润提升主要系旅游酒店市场回暖，餐饮、住宿等消费需求增长以及苏糖净利润同比增加拉动。

费用端控制得当，经营杠杆显现。1）23 年前三季度公司毛利率26.81%，同比+1pct，较19 年同期-27pct。费用方面，23 年前三季度公司销售费用率4.71%，同比-1pct；管理费用率12.30%，同比-1pct。2）23Q3 公司毛利率27.92%，同比-0.2pct，较19 年同期-22pct；销售费用率3.82%，同比-1pct，较19 年同期-13pct；管理费用率12.36%，同比+2pct，较19 年同期-6pct。管理费用率下降主要系公司营业收入增长，经营杠杆显现。

中秋国庆假期表现火爆，业绩恢复至19 年同期的144%。南京金陵饭店中秋国庆假期期间业绩再创新高，较19 年同期的恢复度达144%，其中酒店营收连续5天单日超200万元。金陵连锁酒店营收规模较22 年同期同比增33%，恢复至19 年同期的153%；日均营业同口径较22 年同期同比增12%，已恢复至19 年同期水平；RevPAR 同口径较22 年同比增50%。

盈利预测及投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为17.37/19.80/22.57 亿元，同比增加 23%/14%/14%，归母净利润分别为0.76/1.10/1.49 亿元，同比增加83%/44%/35%，当前股价对应 23-25 年 PE分别为 40/28/21x。国内经济运行整体回升向好，酒旅消费市场呈持续复苏态势，消费需求反弹，23 年预期恢复积极，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，政策落地不及预期风险，消费力恢复不及预期风险。