投资要点

南京银行转债成功强赎，经营与股价均有望向上突破。

事件

7 月18 日，南京银行公告南银转债赎回结果和股份变动情况。

转债成功赎回

南银转债于6 月9 日公告行使南银转债提前赎回权，截至7 月18 日，南银转债基本实现100%转股。①转债转股增厚资本。以25Q1 数据测算，南银转债转股可补充南京银行核心一级资本充足率0.57pc 至9.45%，显著增厚资本。资本补充到位有望打开南京银行后续规模和业务经营发展空间。②主要股东继续增持。主要股东包括江苏交控、南京高科在二季度以来继续增持南京银行1 亿股，显示股东对南京银行经营的信心。

经营有望改善

短期来看，2025 年南京银行业绩有望延续25Q1 良好态势。25Q1 南京银行营收利润超预期，营收和利润增速均落在5%以上增长区间，其中核心营收同比高增，利息净收入和中收均同比高增18%。

中长期来看，随着经营管理优化，南京银行经营动能有望持续改善。展望来看：

①南京银行规模有望保持高增。主要得益于强劲区域增长潜力+网点加密带来的市占率提升+消金全国展业带来零售增量。②对公和零售部门盈利能力有望提升。随着对公利息支出下降、零售减值改善，有望带来南京银行核心业务盈利能力改善，对冲金市业务盈利能力下降压力。

估值性价比高

南京银行转股后股息估值仍具有高性价比。截至2025 年7 月18 日，南京银行2024 年股息率、PB 分别为4.23%、0.85x（考虑转股），南京银行股息率仍高于城商行板块平均，此外南京银行2025 年盈利增速仍有望维持高个位数增长，可以弥补股息摊薄的影响； 估值较优质银行如成都银行（1.04x）、杭州银行（0.95x）、江苏银行（0.90x）仍有提升空间。

盈利预测与估值

南京银行是一家成长与股息兼具的优质城商行，继续看好。预计南京银行2025-2027 年归母净利润同比增长8.71%/7.85%/6.75%，对应BPS 15.56/16.85/18.23 元/股。现价对应2025-2027 年PB 估值0.76/0.70/0.65 倍。目标价为15.70 元/股，对应25 年PB 1.01 倍，现价空间33%，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济失速，不良大幅暴露，经营改善不及预期。