南京银行披露2025 年三季报，25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为8.79%、11.71%、8.06%，增速分别较25H1 变动+0.16pct、+2.10pct、-0.79pct，营收、PPOP 增速均继续回升，利润增速稳健。累计业绩驱动上，规模、净息差、成本收入比下降、有效税率下降形成正贡献，中收、其他非息、拨备计提形成负贡献。

核心观点：亮点：（1）总资产规模接近3 万亿，存贷继续保持高增。资产端，25Q3 末全行总资产已达到2.96 万亿元，距离3 万亿仅一步之遥。25Q3 末贷款规模同比增长14.13%，继续保持较高增速。其中对公贷款同比增长15.14%，公司金融以客户增长为核心指引，实体用信客户数较上年末增长34.90%，制造业中长期贷款余额较上年末增长 31.56%，绿色、科技、普惠贷款余额分别较上年末增长33.03%、17.47%、16.16%，增速均快于全行贷款平均增速。零售贷款同比增长11.04%，在消金带动下增速也不弱。负债端，25Q3 末存款规模同比增长17.13%，增速较25H1 提高了0.92pct，也保持较高增速。（2）测算息差回升。25Q3 公司单季度测算净息差为1.50%，环比提升19bp。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别为3.57%和1.97%，分别环比变化+9、-5bp，资负两端均有贡献。（3）资产质量稳中向好。25Q3 末公司不良率0.83%，较25H1 下降1bp；关注率1.06%，环比保持稳定；拨备覆盖率313.22%，较25H1末提升1.57pct；测算不良生成率1%，较二季度小幅升高17bp，整体仍保持较低水平。（4）转债转股后资本充足率提升。25Q3 末公司核心一级资本充足率为9.54%，较25H1 提升了7bp。公司可转债6 月达到强赎条件，并于7 月份完成转股，有效补充了公司资本，保证未来公司信贷方面的扩张速度。

关注：其他非息增速下降。公司25Q1~3 其他非息同比下降16.2%，降幅较三季度扩大9.27pct。三季度债市再次出现波动，公司TPL 类资产占比较高，累计公允价值变动损益受债市影响由正转负，增速大幅下降，是非息的主要拖累，浮盈兑现相对比较克制。

投资建议：南京银行深耕长三角区域，信贷扩张较快，业绩实现中高速增长，资产质量保持稳定。随着转债赎回完成，公司资本实力进一步增强，有助于加速业务拓展。成长与红利价值兼具，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。