本报告导读：

南京银行扩表保持强劲，息差边际改善对业绩形成明显支撑，债市波动扰动影响有限，盈利能力持续提升。上调目标价至 13.4元，维持增持评级。

投资要点：

投资建议：南 京银行在新五年规划引领下推进改革，公司金融板块持续发力，零售金融板块提质增效，金融市场板块保持韧性，盈利能力持续提升。公司区域动能强劲、信贷投放积极，可转债已完成转股，打开成长空间。大股东持续增持亦凸显其对公司的发展前景与价值成长的信心。公司同时披露中期利润分配方案，分红率拟为25H1 归母净利润的30%。调整2025-2027 年净利润增速预测为10.2%、10.7%、11.5%，对应BVPS 为14.86、16.25、17.81 元/股。

基于盈利能力提升，给予南京银行目标估值为2025 年0.9 倍PB，对应目标价13.4 元，维持增持评级。

业绩：南京银行前三季度累计营收及归母净利润同比增速分别为8.79%、8.06%，分别较25H1 提升0.16pct、下降0.79pct，主要源于息差边际改善、成本费用节约、所得税率下降。1）利息净收入增速28.52%，对业绩形成明显支撑，较25H1 向上提速6.4pc，生息资产积极扩张的同时，净息差预计受益于资负两端结构优化和存款重定价贡献（个人存款付息率较上年末下降26bp），环比和同比均有所回升；2）手续费及佣金净收入增速8.52%，较25H1 提升1.8pct，其中代销中收同比增长47.2%，表现亮眼；3）其他非息收入增速为-16.20%，较25H1 降幅扩大9.3pct，受债市波动影响，25Q3 单季公允价值变动损益减少20 亿，同时公司加大AC 资产处置力度，25Q3单季相关收益增加9.07 亿元（24Q3 为0.71 亿元）。4）成本收入比同比下降2.0pct 至23.27%，经营效益向优向好。5）信用减值计提同比增加29.4%，较25H1 增速提升17.4pct，前三季度信用成本为1.02%，较上年同期提升0.12pc，公司主动加大拨备计提力度。

规模：25Q3 末南京银行资产、贷款、存款同比增速分别16.30%、14.13%、16.97%，分别较Q2 末-0.6pct、-0.8pct、+1.0pct。年初至今存、贷款增量分别为1444 亿元、1551 亿元，分别为2024 年同期增量的4.4x、1.1x，存款保持良好增势。

资产质量：25Q3 末不良率、关注率分别为0.83%、1.06%，分别环比下降1bp、持平，其中母公司个人贷款不良率1.33%，较上季度末下降10bp，零售资产质量边际持续改善。拨贷比、拨备覆盖率分别为2.60%、313.22%，分别较上季度末持平、提升1.6pct。

风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。