核心观点

2025 年营收实现两位数增长，利润增速保持大个位数，延续正“U”型趋势，略超预期。依托江苏区域beta，规模增长保持高景气。负债成本持续优化，息差延续前三季度良好趋势。资本市场持续活跃，中间收入趋势向好。资产质量保持稳健，风险抵补能力有所夯实，巩固成本端倒“U”型曲线。大股东持续增持，彰显其对公司长期发展信心。兼具成长性与红利属性，属于攻守兼备品种。

事件

1 月22 日，南京银行发布2025 年业绩快报：2025 年实现营业收入555.40 亿元，同比增长10.5%（9M25：8.8%），归母净利润218.07亿元，同比增长8.1%（9M25：8.1%）。4Q25 不良率0.83%，季度环比持平；拨备覆盖率313.31%，季度环比上升0.1pct。

简评

1、2025 年营收实现两位数增长，利润增速保持大个位数，略超预期。2025 南京银行实现营业收入555.40 亿元，同比增长10.5%，增速较9M25 大幅提升1.7pct，延续正“U”型增长趋势。具体来看，依托江苏区域beta，南京银行信贷规模增长仍保持较高景气，同时负债成本持续优化下息差有望延续前三季度的良好趋势，“量增价优”下南京银行净利息收入预计能保持两位数高增。非息收入方面，伴随资本市场持续活跃，南京银行零售客户AUM、私行客户AUM 分别同比提升21.23%、22.94%，零售价值客户数同比大幅提升27.02%，预计中间收入能够延续较好的增长趋势。四季度债市低位震荡，预计公司投资收益和公允价值变动损益将继续承压，叠加2024 年同期高基数，其他非息收入应当小幅拖累营收。利润方面，南京银行2025 年实现归母净利润218.07 亿元，同比增长8.1%，增速较9M25 持平。2 025 ROE同比下降0.93pct 至12.04%，仍保持同业高位，ROE 水平有所下降主要是可转债顺利转股增厚了公司资本，一定程度上摊薄了ROE。

展望2026 年，南京银行营收、利润均有望实现两位数增长。规模方面，当前有效信贷需求仍偏弱的情况下，凭借江苏地区优异的区位beta，预计规模仍能保持两位数稳健增长。在适度宽松的政策背景下，资本市场仍十分活跃，中收有望保持较好增长趋势。综合来看，在资产质量保持稳定的情况下，预计2026 年南京银行营收、利润均有望实现两位数增长，延续正“U”型增长趋势。

2、规模保持两位数增长，聚焦“五篇大文章”等重点领域，结构持续优化。资产端，4Q25 南京银行贷款规模同比增长13.37%至1.42 万亿元，整体仍保持稳健增长。具体来看，南京银行持续拓宽对公客户覆盖面，对公贷款规模站稳万亿元，对公价值客户同比大幅提升19.04%。贷款投向方面，南京银行持续聚焦科技、绿色、普惠等“五篇大文章”重点领域贷款的投放力度，2025 年科技金融贷款、绿色金融贷款、普惠小微贷款分别同比增长了19.49%、30.08%、17.46%，为服务现代化产业体系建设打下坚实基础。负债端，南京银行4Q25 存款规模同比增长11.67%至1.67 万亿，其中对公存款同样也突破万亿元。

3、资产端利率预计仍将下行，负债成本优化托底息差。央行近期表示2026 年降准降息还有一定的空间，在降息的大环境下，预计南京银行资产端利率仍将继续下行，但公司主动着力优化资产结构，或能一定程度缓解定价下行的压力。另一方面，得益于存款挂牌利率下调红利的持续释放以及公司主动压降高成本负债，负债成本预计能够进一步优化托底息差，预计2026 年南京银行净息差有望继续保持稳中略升的良好趋势。

4、资产质量保持稳健，风险抵补能力夯实。在公司优化风险管理、坚持严管严控的策略下，4Q25 南京银行不良率为0.83%，季度环比持平，保持同业优秀水平，进一步巩固公司成本端倒“U”型曲线。拨备覆盖率季度环比上升0.1pct 至313.31%，风险抵补能力有所夯实。

5、主要股东持续增持，彰显对公司长期发展信心。2025 年，南京银行受多家大股东增持，体现了对公司经营情况和股东回报的认可。其中，大股东法国巴黎银行(QFII)通过集中竞价交易增持南京银行股份2.36 亿股，增持比例达1.92%，增持后持股比例已提高至18.04%，回到可转债转股前持股水平。此外，江苏交控、紫金投资集团、南京高科、东部机场等主要股东也纷纷增持。核心股东阵营的集体加码，充分体现了其对南京银行基本面保持领先、股东回报持续向好的坚定信心。

6、投资建议与盈利预测：2025 年南京银行营收实现两位数增长，延续正“ U”型增长趋势，略超预期。营收表现向好的情况下，利润保持大个位数增长。具体来看，依托江苏区域beta，规模保持两位数增长，同时公司聚焦“五篇大文章”等重点领域，资产结构持续优化。存款挂牌利率下调红利持续释放，负债端成本优化，息差预计延续前三季度的良好趋势，“量增价优”下净利息收入有望保持高增。同时资本市场持续活跃，公司AUM及客群规模均实现高增，中间收入趋势向好。四季度债市低位震荡，预计投资收益和公允价值变动损益将继续承压，其他非息应有所拖累营收。资产质量保持稳健，风险抵补能力夯实，进一步巩固成本端倒“ U”型曲线。2025年以来，大股东持续增持，彰显其对公司长期发展信心。展望2026 年，当前有效信贷需求仍偏弱的情况下，凭借江苏地区优异的区位beta，预计规模能保持两位数稳健增长；在适度宽松的政策背景下，资本市场仍十分活跃，中收有望保持较好增长趋势，在资产质量保持稳定的情况下，南京银行营收、利润均有望实现两位数增长，延续正“U”型增长趋势。预计2026、2027 年营收增速为10.2%、10.1%，利润增速为10.1%、10.4%，当前南京银行股价对应0.63 倍26 年PB，对应26 年股息率为5.6%，处于行业较高水平，兼具成长性与红利属性，属于攻守兼备品种。维持买入评级和银行板块首推。

7、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。