核心观点：

南京银行披露2025 年度业绩快报，25A 营收双位数增长，25A 营业收入同比增长10.48%，增速较25Q1-3 环比回升1.69pct，归母净利润同比增长8.08%，增速较25Q1-3 环比回升0.02pct。单季度来看，25Q4 营业收入同比增长16.01%，增速较25Q3 环比大幅回升6.89pct，归母净利润同比增长8.2%，增速较25Q3 环比回升1.94pct。

规模与存贷款双位数增长。资产端，25A 末总资产同比增长16.6%，增速较25Q1-3 基本持平，总资产规模突破3 万亿元；存贷均维持双位数增长，25A 各项存款总额16,708 亿元，较上年末增长11.7%；各项贷款总额14,244 亿元，较上年末增长13.4%。对公投向结构优化，对公客户覆盖面持续拓宽，对公价值客户数较上年末增长19.04%，科技金融、绿色金融、普惠小微贷款余额较上年末分别增长19.5%、30.1%和17.5%。

营收双位数增长，净利润继续高增，25A 营业收入同比增长10.48%，增速较25Q1-3 提升1.69pct；净利润端，归母净利润同比增长8.08%，增速较25Q1-3 环比回升0.02pct。25A 利息净收入 349.0 亿元，同比增长31.1%，而25Q1-3 为28.5%。

资产质量优异，拨备夯实。坚持“优化风险管理、增进价值创造”理念，健全完善全面风险管理体系，持续抓好资产质量管理。25A 不良贷款率0.83%，较25Q3 持平，拨备覆盖率 313.31%，基本持平于25Q3。

核心资本充足率稳定。25A 核心一级资本充足率为9.31%，年初为9.36%，基本持平。

中期分红回馈股东。2025 年11 月20 日公司实施中期分红，每股派发现金红利人民币0.3062 元（税前），预计派发现金股利37.86 亿元，根据2025 年半年报披露归属于普通股股东的当期净利润126.19 亿元，测算中期分红比例达到30%。

盈利预测与投资建议：预计公司26/27 年归母净利润增速分别为7.53%/7.48%，EPS 分别为1.80/1.94 元/股，当前股价对应26/27 年PE 分别为5.80X/5.38X，对应26/27 年PB 分别为0.61X/0.55X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产1.00 倍PB，对应合理价值14.72 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。