事件：

1 月22 日，南京银行发布2025 年业绩快报，公司全年实现营业收入555 亿，同比增长10.5%，实现归母净利润218 亿，同比增长8.1%。2025 年加权平均净资产收益率为12%，同比下降0.9pct。

点评：

营收盈利稳中向好，息差延续企稳回升。南京银行2025 年营收、归母净利润同比增速分别为10.5%、8.1%，增速较1-3Q25 分别提升1.7、0.02pct；其中净利息收入增速31.1%，较前三季度提升2.6pct。4Q25 单季营收、归母净利润同比增速分别为16%、8.2%，环比上季增速提升6.9、1.9pct，盈利能力持续提升。基于净利息收入初步测算公司2025 年全年NIM 或较前三季度提升2bp，较2024 年全年提升11bp 左右，息差走势企稳回升。公司扩表强度不减叠加息差逆势走阔形成净利息收入增长的主要支撑，强化营收业绩稳中向好态势。

规模扩张节奏加快，重点领域信贷投放维持高景气度。2025 年末，南京银行总资产、贷款同比增速分别为16.6%、13.4%，增速较3Q25 末分别变动+0.3、-0.8pct，贷款稳步增长，扩表强度不减。对公客户覆盖面持续拓宽，对公价值客户较上年末增长19%，科技金融、绿色金融、普惠小微贷款增速分别达19.5%、30.1%、17.5%，均高于各项贷款增速。

存款稳步增长，综合负债成本压降成效显著。2025 年末公司总负债、存款增速分别为17.2%、11.7%，较3Q 末分别变动+1、-5.3pct，存款延续两位数增长。融资需求不足背景下，行业新发放贷款利率处在持续下行通道，预计公司通过资产结构调优等方式稳定资产端收益。负债端，前期多轮存款利率调降成效伴随存量存款陆续到期重定价逐步显现，综合负债成本持续压降，对息差稳定运行形成较强托举。

大财管业务布局深入推进，客群基础持续夯实。2025 年末零售客户AUM 突破万亿规模，同比增速21%，私人银行客户AUM 增速达23%，零售价值客户增速27%，客群基础持续夯实，对公司手续费收入增长形成较强驱动，零售金融战略创收创利增长显著。

不良率维持低位，拨备余粮充裕。2025 年末，南京银行不良率为0.83%，同3Q25末持平。4Q 季内不良余额净增1 亿，同比少增0.4 亿。2025 年末公司拨贷比、拨备覆盖率分别为2.6%、313%，均同3Q25 末基本持平，风险抵补能力仍维持高位，拨备余粮较为充裕。

资本安全边际厚，大股东增持彰显信心。2025 年末公司核心一级资本充足率9.31%较24 年末下降5bp，扩表强度较高，对资本消耗有所增加。2025 年内法巴银行、江苏交控、南京高科、紫金信托、东部机场等持股1%以上的主要股东通过可转债转股或二级市场买入方式持续增持公司股份，增持彰显对公司未来发展前景的信心和价值成长的认可。

盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏省头部上市城商行，金融牌照齐全，市场认可度高，ROE 始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区，“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，在南京主城区零售业务优　　势突出，金融市场投资能力较强，全面综合的业务发展能力，使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。可转债转股有效增厚公司股本，对后续扩张展业形成坚实支撑，主要股东增持也进一步彰显对公司未来发展信心。我们维持公司2025-27年EPS 预测1.79、1.91、1.98 元，当前股价对应PB 估值分别为0.73、0.66、0.61 倍，对应PE 估值分别为5.78、5.43、5.22 倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏及市场预期修复不及预期，贷款定价下行幅度超预期，政策支持城投化债等因素影响下，NIM 运行相对承压。