事件描述

2026 年上半年营业收入同比+10.9%（Q1 单季13.5%，Q2 单季8.4%），归母净利润+8.2%（Q1 单季8.0%，Q2 单季8.3%）。不良率环比-1BP 至0.82%，拨备覆盖率环比基本稳定。

事件评论

利息净收入延续高增，利润单季小幅加速。2026 年上半年利息净收入同比大幅增长40.2%（Q1 增速39.4%），预计增速继续保持上市银行领先，2025 年以来金融投资资产结构向AC 和OCI 大幅增配，推动生息资产规模高速扩张，拉动利息净收入高增速。2）非利息净收入同比下降24.7%，主要系投资收益去年Q2 后基数走高，同比下降28.8%形成拖累，3）成本收入比同比下降2.4pct 至22.7%，近年来费用率保持连续改善的趋势。

对公拉动信贷扩张，市占率进一步提升。2026 年上半年总资产较期初增长7.1%，贷款较期初增长10.1%，预计全年增速12%以上。1）对公贷款增速12.3%，贡献主要信贷增量，新增投放客群以政府类和国企类客户为主，批零/制造业/基建类增速分别为10%/10%/9%。6 月末江苏省贷款同比增长8.4%，虽然边际降速但依然领先全国，支撑南京银行稳健扩表，省内贷款市占率较期初提高0.1pct 至4.29%。2）零售贷款较期初增长2.7%，延续低个位数增速，今年零售扩张更注重风险与收益平衡，信用卡收缩7.9%，经营贷/消费贷/住房按揭较期初增速分别为6%/4%/1%。3）存款较期初增长9.3%。

负债成本加速改善，支撑息差企稳。2026 年上半年测算标准口径净息差为1.56%，较期初+12BP，财报口径小幅下降3BP。1）贷款收益率较期初-21BP 至4.27%，主要系对公贷款收益率-27BP 至3.65%，但零售贷款收益率+22BP 至6.47%，预计南银法巴全国展业步入上升期，带动综合收益率上行。2）存款成本率较期初大幅改善29BP 至1.75%，定期存款占比较期初-1pct 至79%，但预计仍保持上市银行前列，2026 年仍处于重定价高峰，且存款成本依然高于同业，负债成本仍有下降空间，支撑息差稳定和利息高增。

资产质量稳定、零售风险指标边际改善。上半年不良率环比-1BP 至0.82%，测算不良净生成率约1.15%，较期初-10BP，主要源于零售资产质量的边际改善。零售不良率较期初-7BP 至1.42%，其中住房抵押贷款不良率下降、消费贷不良率总体稳定，个人经营性与信用卡不良率上升，但规模较小（贷款占比2.3%），整体风险可控。对公不良率为0.64%，较期初提升1BP，整体保持低位，目前房地产贷款占比已压降至2%以内。从前瞻性指标来看，逾期贷款占比1.20%，较期初-0.08pct；关注类贷款占比0.97%，较期初-0.19pct，环比不良额率双降，资产质量趋势优于预期。二季度末拨备覆盖率306.1%，环比基本持平。信用成本同比上升，以维持拨备稳定，因此利润增速明显低于PPOP。

投资建议：长三角大市值头部城商行，业绩持续稳健，股东增持催化估值修复。1）预计营收增速保持上市银行前列，中期基本面三大周期趋势清晰。2）截至2026/8/21，YTD为5.0%，PB 估值0.72x，低于头部城商行平均，2026 年预期股息率4.9%，红利配置价值突出。3）中期分红预计后续由董事会议案披露方案，预计分红比例稳定。4）江苏交控已增持至15%，距理论持股上限20%仍有约70 亿元空间。重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。