投资要点

26Q3 南京银行营收利润延续高增、两端改善息差回升、计提力度主动加大。

数据概览

26Q1-3 营收、归母净利润同比分别增长12.49%、8.03%，增速分别较26H1 提升1.6pc、回落0.1pc；累计净息差（期初期末）1.57%；不良率0.83%，较26H1 末提升1bp；拨备覆盖率321.15%，较26Q2 末提升15pc。

营收利润延续高增

26Q1-3 营收、归母净利润同比分别+12.49%、+8.03%。业绩归因：①规模扩张是基本盘：贷款总额同比+11.1%，其中对公同比+14.0%、零售+2.1%；②非息构成营收主要拖累：非利息净收入138.87 亿元、同比-17.05%，其中中收31.84 亿元、同比-16.3%，投资收益96.29 亿元、同比-25.07%，公允价值变动收益12.56 亿元，较上年同期转正形成部分对冲；③拨备加大降低利润：拨备前利润372.29亿元、同比+18.51%，拨备计提加大导致归母增速低于营收。

向前展望，我们判断营收增速有望延续双位数，非息拖累收敛。

两端改善息差回升

剔除交易性金融资产口径下，26Q3 单季净息差（期初期末）为1.58%、环比26Q2 回升2bp。拆解看：①资产端企稳回升：生息资产收益率3.27%，较26Q2回升1bp，结束前期回落趋势；②负债端延续改善：付息负债成本率1.65%，较26Q2 下降1bp，高息存款重定价红利延续。净息差回稳下，利息净收入333.03亿元、同比+32.12%，构成营收高增核心支撑。

向前展望，我们判断存款重定价红利仍有释放空间，息差有望延续企稳回升。

计提力度主动加大

26Q3 末不良率0.83%，26Q2 末提升1bp；关注率0.98%，较上年末下降18bp。

信用减值损失 142.49 亿元、同比 +42.63%，其中 26Q3 单季计提 68.08 亿元、同比 +52.34%。贷款减值准备较上年末增 47.51 亿元。拨备覆盖率321.15%、较上年末提升7.53pc。一级资本充足率 10.46%、资本充足率 12.87%，较25A 末分别-0.18pc、-0.28pc，资本充足率下降主因50 亿元优先股被赎回。

向前展望，我们判断风险处置力度维持，资产质量保持平稳运行。

盈利预测与估值

预计南京银行2026-2028 年归母净利润增速为8.10%/6.79%/6.58%，对应BPS 为15.92/17.62/19.09 元。现价对应PB 0.75/0.68/0.62 倍，目标价13.84 元/股、对应目标估值2026 年0.87x PB，现价空间16%。

风险提示：经济复苏不及预期，不良贷款大幅暴露，净息差超预期承压等。