10 月28 日南京银行披露26 年三季报，Q3 单季公司营收、PPOP、归母净利润同比+15.8%、+26.6%、+7.7%；1-9 月营收、PPOP、归母净利润分别同比+12.5%、+18.6%、+8.0%，增速较26H1 分别+1.6pct、+4.0pct、-0.1pct。1-9 月年化ROA、ROE 分别为0.83%、13.52%，同比-0.04pct、-0.52pct。公司通过2026 年中期分红方案，每10 股派现3.3122 元（含税），拟合计派发40.95 亿元，占2026 年上半年归母净利润的30.0%。公司非息收入降幅收窄带动营收提速，拨备覆盖率环比提升；净利息收入仍保持增长，但增速从上半年高位回落。维持"买入"评级。

扩表节奏放缓，息差边际企稳

9 月末总资产、贷款、存款分别同比+11.0%、+11.1%、+10.6%，增速较6月末分别回落0.6pct、1.9pct、0.1pct，扩表节奏有所放缓，但仍保持双位数较快增长。1-9 月新增贷款1,445 亿元，其中对公、零售分别增加1,343亿元、102 亿元；Q3 单季新增贷款10 亿元，对公减少0.63 亿元、零售增加11.07 亿元。前三季度净利息收入同比+32.1%（26H1：+40.2%），增速从高位有所回落，Q3 单季同比+18.9%。我们测算前三季度年化净息差1.61%，较上半年测算的息差持平。9 月末活期存款占比19.3%，较26H1-0.9pct，存款定期化趋势延续。

非息降幅收窄，成本管控显效

1-9 月非息收入同比-17.1%，降幅较26H1 收窄7.7pct，Q3 单季同比转正至+8.2%。其中，手续费及佣金净收入同比-16.3%（26H1：-18.5%），降幅有所收窄，但手续费支出同比+40.6%仍形成拖累；其他非息收入同比-17.3%（26H1：-26.5%）。金融投资方面，9 月末交易性金融资产、债权投资、其他债权投资较年初分别+2.8%、+10.1%、+9.5%。前三季度投资收益96.29 亿元，同比下降25.1%，其中以摊余成本计量的金融资产终止确认收益29.79 亿元、同比增长47.3%；公允价值变动收益由上年同期亏损3.34亿元转为盈利12.56 亿元，部分对冲投资收益下降。成本收入比19.33%，同比下降3.94pct，降本增效成效持续显现。

资产质量稳健，风险抵补增强

9 月末不良贷款率0.83%，较6 月末上升1bp，公司持续优化客户与风险策略、提高新增授信质量，零售端个人贷款资产质量稳定向好；拨备覆盖率321%，环比提升15 pct，风险抵补能力增强。前瞻指标边际上升，关注类贷款占比0.98%，环比上升1bp。我们测算Q3 年化不良生成率1.10%，较Q2 上行34bp，新增风险压力边际提升，后续仍需关注风险暴露；我们测算Q3 年化信贷成本1.74%，同比上行45bp，较充分的拨备计提推动覆盖率提升。9 月末核心一级、一级及总资本充足率分别为9.49%、10.46%、12.87%，较6 月末分别+12bp、-13bp、-15bp；50 亿元优先股于9 月赎回，对一级资本形成一定影响。

给予27 年目标PB0.87 倍

中长期低利率环境下资产收益率中枢可能仍将下移，预测26-28 年归母净利润为236/256/277 亿元（分别较前值-0.2%/-2.1%/-4.1%）。27 年BVPS 预测值17.54 元（前值26 年16.05 元），对应PB0.68 倍。可比公司27 年Wind 一致预测PB 均值0.62 倍（前值26 年0.66 倍）。公司盈利能力、资产质量优于同业，给予27 年目标PB0.87 倍（前值26 年0.91 倍），目标价15.25 元（前值14.61 元，目标价上调主因估值切换），维持“买入”评级。

风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。