史上发行规模最大的可转债——浦发转债迎来百亿级增持。6月26日，信达证券增持百亿浦发转债，市场预期未来浦发转债转股将加速。

浦发银行在2019年10月28日公开发行了5亿张可转债，发行总额500亿元，简称“浦发转债”。该券也是目前发行规模最大的可转债之一，眼下距离转股到期还有4个月。今年正股浦发银行股价涨超30%，但至今浦发转债尚未出现明确的转股良机。而浦发银行业绩正在恢复企稳，通过可转债转股进行核心一级资本的补充势在必行。

此次重要机构增持被认为是借鉴了光大银行转债转股模式。不过分析人士认为，浦发转债到期博弈仍在进行中，对不同投资者而言，未来面临的选择可能并不相同。

500亿元转债步入倒计时

浦发银行26日公告称，重要机构信达投资增持浦发转债逾1.18亿张，最新市场价值超过130亿元。

浦发银行称：近日收到信达证券股份有限公司(下称“信达证券”)和信达投资有限公司(下称“信达投资”)的通知，截至2025年6月25日，信达证券管理的信丰1号单一资产管理计划通过上海证券交易所系统累计增持公司可转债1.18亿张，占浦发转债发行总量的23.57%。至6月26日，信达证券管理的信丰1号单一资产管理计划将持有的公司可转债1.18亿张，通过上海证券交易所系统转让至信达投资账户，占浦发转债发行总量的23.57%。

信达证券控股股东为中国信达(四大AMC公司之一)。这意味着，处于摘牌倒计时中的浦发转债迎来新转机。

500亿元浦发转债是当前可转债市场上的第一权重品种。目前整个可转债市场规模在7000亿元左右。

2019年浦发转债发行后，浦发银行正进入经营低潮期。由于浦发银行业绩走弱，浦发转债未如预期转股。

2025年10月25日，浦发转债将迎来摘牌日，目前转股进度并不理想。最新未转股的浦发转债占发行总量的比例高达99.99%。如果浦发转债仍无法触及提前赎回或转股条件，浦发银行将偿还500亿元本金以及利息。一旦出现这种情形，意味着浦发银行并未完成发行可转债补充核心一级资本的使命，同时还将有大量现金支出。

“当时浦发转债发行路演之时，市场人士普遍预期其3年内将成功提前转股，浦发银行将轻松完成核心资本补充。”一位可转债研究人士向记者表示。

根据募集说明书，浦发银行当时发行可转债募集的资金，扣除发行费用后将全部用于支持公司未来业务发展，在可转债持有人转股后按照相关监管要求用于补充公司核心一级资本。通过该次发行可转债融资，浦发银行将立足于保持较高的资本质量和充足的资本水平，以应对行业环境的快速变化与挑战，实现稳健经营，在满足公司业务发展需求的同时，更好地服务实体经济。

借鉴光大模式

一晃5年过去，浦发转债终于等来了重要节点。

“信达证券入局，让浦发转债转股迎来了转机，这种模式类似于此前的‘光大模式’。”广州嗣盈资产总经理张晓东表示。

光大转债是由光大银行发行的可转债，规模高达300亿元。光大转债在摘牌日前，存在大额未转股。最终通过引入原中国华融(2024年初更名为中国中信金融资产)较为成功地完成债转股，光大银行补充了核心一级资本。这种引援模式，被市场称为 “光大模式”。此后江阴银行等均借鉴了这种模式。

2023年3月，光大转债溢价率始终在15%附近，并不存在转股机会。随着原中国华融及时介入，光大转债困局终于破解。当年3月10日，光大银行收到原中国华融通知，获悉原中国华融在3月8日至9日，大幅增持光大转债。3月16日，原中国华融将其持有的14018万张可转债转为光大银行A股普通股。此次转股的可转债数量占光大转债发行总量的46.73%。

最终兑付数据显示，未转股的光大转债余额占光大转债发行总量的比例为24.23%。这一结果好于此前市场预期。

此番引入信达系资金，也意味着浦发转债对于可转债转股志在必得。

今年5月9日，浦发银行行长谢伟就可转债到期事项回应称，公司股票的估值水平得到修复，股价也随着每股净资产稳步提升，与可转债转股价逐步接近。未来公司将继续努力，通过良好的经营业绩，持续夯实转股基础，同时进一步加强与市场沟通，稳定市场预期，提升价值认同，全力推动可转债转股，补充核心一级资本，为公司后续业务发展奠定坚实有力的基础。

终局仍有悬念

浦发转债最终将以怎样的形式完成转股，仍然难料。

一位券商交易员向记者表示，此次公告传递的信号很明确。浦发银行正在借鉴光大模式，这意味着公司已经做好了各方面的准备。同时整体环境依旧有利，近期银行股整体走强，不排除浦发银行股价持续走高，并实现浦发转债提前赎回并顺利转股。

按照募集说明书，在转股期内，如果浦发银行股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)，经相关监管机构批准(如需)，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

一位资深可转债投资者向记者表示，目前浦发转债与正股浦发银行的状态很好，不仅转股溢价率仅有6%，同时银行股也有逐步走高的潜能，但股价未来空间短期并不清晰。

“未来浦发转债到期转股也是一个可选项。”知名私募上海懋良创始人沈忱向记者表示，在可转债到期转股博弈中，提前赎回主动性更强，但是面对不同的市场状况，有不同选择。

6月27日，浦发银行股债均双双冲高回落。当日盘中，浦发银行股价创出历史新高13.99元，此后震荡回落至13.55元;浦发转债亦冲高至113.739元后回落。

整体看，市场对于未来浦发转债持乐观态度，其转股模式可能更多元化，既包括信达系的转股，也可能包含到期转股等。

银行转债加速转股

今年以来，银行转债正在处于加速转股并摘牌过程中。年初，成银转债、苏银转债和中信转债均成功转股并摘牌。5月以来，杭银转债和南银转债均公告提前赎回。

5月26日，杭州银行公告称，决定行使“杭银转债”的提前赎回权，对赎回登记日登记在册的“杭银转债”按债券面值加当期应计利息的价格全部赎回。根据进程，杭银转债最后交易日为7月1日，赎回登记日为7月4日。在提前赎回完成后，“杭银转债”将自7月7日起在上海证券交易所摘牌。

南京银行公告称，6月9日，公司已经决定行使“南银转债”的提前赎回权。7月14日为“南银转债”最后一个交易日。

齐鲁转债、重银转债等也距离提前赎回一步之遥。