事项：

公司发布2024 年业绩预告。公司预计2024 年实现归母净利润-88~-82 亿元，同比由盈转亏；预计2024Q4 实现归母净利润-23~-17 亿元，同环比均增亏。

公司预计2024 年实现扣非归母净利润-89~-83 亿元，同比由盈转亏；预计2024Q4 实现扣非归母净利润-24~-18 亿元，同环比均增亏。

评论：

行业供需矛盾影响下，经营业绩阶段性亏损。2024 年以来，光伏行业竞争加剧，产业链价格持续回落，公司盈利能力承压；同时行业基本完成P 型转向N型的技术迭代，公司资产减值准备增加；此外，公司参股硅料企业投资收益产生亏损，导致经营业绩出现阶段性亏损。

BC 技术产业化加速，新产品有望助力盈利改善。2024 年10 月，公司推出了基于HPBC2.0 电池技术的分布式组件产品Hi-MO X10，最高量产功率达670W；据公司12 月投资者关系活动记录表，HPBC2.0 电池量产效率已达26.6%，后续仍将继续提升。公司预计2025 年BC 二代产品的出货量有望超过30GW，凭借新产品发电量增益以及分布式场景差异化竞争优势，其毛利率预计较TOPCon 产品高出约10%。公司正有序推进HPBC2.0 电池产能项目建设，同时改造一代产能升级至HPBC2.0，随着BC 技术规模化发展，有望带动公司业绩修复。

春节前行业价格拐点已现，后续建议关注价格向下游组件传导以及各环节去库情况。行业层面，随着春节后需求启动以及行业自律的继续执行，节后产业链价格或将进入持续性更好、幅度更大的上行通道，带动盈利修复。

投资建议：公司是硅片和组件双龙头，布局BC 差异化发展。结合行业竞争因素以及业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 公司归母净利润分别为-85.00/46.70/60.52 亿元（前值-72.52/70.85/88.78 亿元），当前市值对应PE分别为-13/24/19 倍。参考可比公司估值及公司历史估值，给予2025 年30x PE，对应目标价18.49 元，维持“推荐”评级。

风险因素：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。