事件描述

隆基绿能发布2025 年三季报，2025 前三季度公司实现收入509.15 亿元，同比下降13.1%；归母净利-34.03 亿元，同比减亏；其中，2025Q3 实现收入181.01 亿元，同比下降9.78%，环比下降5.53%；归母净利-8.34 亿元，同环比减亏。

事件评论

硅片业务，预计Q3 对外销量环比持平，反内卷带动价格上涨，预计毛利率转正，单位盈利修复至盈亏平衡。电池组件业务，预计Q3 对外销量环比微增，其中BC 二代出货环比大幅增长，主要是BC 2.0 产能快速爬坡，预计Q3 单位盈利环比持平左右。

其他财务指标，Q3 期间费用率8.95%，环比增加2.72pct，主要是财务费用环比增长；Q3 资产减值损失8.94 亿元，其中存货跌价准备5.35 亿元，固定资产减值准备3.46 亿元，减少公司合并净利润7.42 亿元。前三季度经营活动现金流净额18.19 亿元，同比实现转正，主要是购买原材料等流出减少、支付职工薪酬流出减少。

展望后续，BC2.0 产能年底将达到50GW；预计全年硅片出货量120GW，组件出货80-90GW，其中BC 组件占比超过25%。BC 组件优势逐步得到市场认可，渗透率将快速提升，BC 溢价稳定叠加成本持续优化，存在超额盈利空间。此外，公司与英发、平煤等公司合作，共同投资BC 产能，做大BC 生态，推动BC 跻身主流技术路线之一。看好公司成为行业周期的破局者，维持“买入”评级。

风险提示

1、反内卷进展不及预期；

2、光伏装机不及预期。