2025前三季度年实现归母净利润-34.03亿元，同比大幅减亏2025 年前三季度实现营收509.15 亿元，同比-13.10%，归母净利-34.03亿元，同比减亏31.01 亿元；25Q3 实现营收181.01 亿元，同比-9.78%，环比-5.53%，归母净利-8.34 亿元，同比减亏4.27，环比减亏2.99 亿元。

25Q3 归母净利环比减亏，主要系硅片盈利修复及BC 组件出货放量。

2025Q3 硅片及电池组件产品出货环比保持平稳，BC 产品放量2025 年前三季度公司实现硅片对外销量38.15 GW，电池组件对外销量63.43GW。凭借优异的产品性能和全球化渠道、品牌优势，公司BC 组件1-9 月累计销量达到14.48GW，其中HPBC2.0 产品产销量实现环比快速增长。根据infolink consulting，2025 年7 月2 日，N 型硅片均价0.88 元/片，2025 年9 月25 日，N 型硅片均价1.35 元/片，单季度上涨53%，硅片价格上涨带动盈利修复。

前三季度经营性现金流同比由负转正，在手现金充足公司2025 年前三季度经营性现金流净额18.19 亿元，同比转正（2024年前三季度经营性现金流净额-83.67 亿元）；25Q3 经营性现金流净流入23.03 亿元，环比大幅提升。公司在手现金充足，截至25Q3 公司货币资金为513.66 亿元，资产负债率62.43%。作为行业领先公司，具备规模及成本优势，叠加BC 新技术及相对高溢价市场带来的单位盈利优势，有望率先穿越周期实现盈利提升。

投资建议

我们预计公司2025/2026/2027 年实现收入676/723/742 亿元，同比-18.1%/+6.8%/+2.7%，预计实现归母净利润-36/20/49 亿元，同比+58.8%/+156.1%/+144.3%，对应当下-/87/35 倍市盈率，维持“买入”评级。

风险提示

组件行业价格竞争超预期的风险、硅片及组件价格修复不及预期的风险、行业自律行为不及预期的风险、BC 产品放量不及预期的风险。