事件一：公司近日发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度，实现营业收入509.15 亿元，同比-13.10%，实现归母净利润-34.03 亿元，同比减亏；2025 年第三季度，实现营业收入181.01 亿元，同比-9.78%，环比-5.53%；实现归母净利润-8.34 亿元，同环比减亏明显。

事件二：11 月13 日，陕西省市场监督管理局公示《隆基绿能科技股份有限公司收购苏州精控能源科技股份有限公司股权案》。

硅片、组件出货保持平稳，BC 二代出货占比快速提升。2025 年前三季度公司硅片外售出货11.26GW、13.46GW、13.43GW，公司电池组件外售出货16.93GW、24.92GW、21.58GW，三季度硅片、电池组件出货保持平稳。其中BC 组件1-9 月累计销量达到14.48GW，占前三季度电池组件外售比例达22.83%，HPBC2.0 产品产销量实现环比快速增长。

收购苏州精控能源科技股份有限公司，进军储能。根据公示信息，隆基绿能与精控能源签署协议，隆基绿能拟通过收购股权、增资入股、表决权委托的形式取得精控能源约61.9998%的表决权。精控能源主要从事锂离子电池储能系统业务。完成交易后，隆基绿能将持有精控能源61.9998%的表决权，单独控制精控能源。11 月26 日，隆基储能产品解决方案发布会于英国伦敦重磅举行，隆基绿能副总裁佘海峰首次面向全球系统阐述公司的储能战略，并重磅推出储能一站式解决方案。

行业反内卷持续推进，光伏产业链报价与盈利有望提升。光伏行业“反内卷”政策持续推进，通过控产能、保价格等措施有效遏制恶性竞争，推动产业链价格修复与盈利改善。

投资建议：公司作为光伏一体化龙头，技术迭代引领行业，随着行业反内卷推进，产业链报价有望见底回升，公司盈利水平有望得到修复，同时受益于HPBC2.0 加速放量，公司后续产品报价与盈利修复有望优于行业。2025 年光伏行业竞争加剧超预期，考虑到2026-2027 年光伏行业需求增速的波动，我们调整了2025-2026 年盈利预测，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为654.34 亿元、812.96 亿元、963.32 亿元；归母净利润分别为-45.09 亿元、30.88 亿元、56.17 亿元，对应 EPS 分别为-0.59元、0.41 元、0.74 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。