隆基绿能发布半年报，2026 年H1 实现营收270.45 亿元（yoy+125%），归母净利润-36.84 亿元（yoy 增亏43%）。其中26Q2 实现营收158.54 亿元（yoy-17%，qoq+42%），归母净利-17.64 亿元（yoy 增亏55%，qoq减亏8%）。公司26H1 亏损扩大主要归因于：1）光伏行业供需失衡，产业链价格处于低位，公司产品在低开工率下毛利率压力持续；2）26Q1 银价高位导致成本上升侵蚀了利润；3）受美元贬值影响产生较大汇兑损失，财务费用由去年同期的-4.09 亿元增至10.33 亿元。向后展望，我们看好：1）随着公司BC 产能+贱金属技改落地，高效组件溢价有效转化为利润，我们看好公司盈利能力环比改善；2）储能业务市场开拓初见成效，上半年累计签单量超过3GWh，第二成长曲线渐显。维持“买入”评级。

传统主业规模收缩应对周期磨底，海外市场持续突破公司为应对行业供需失衡收缩业务规模，26H1 实现硅片出货量 48.91GW，同比-6%（其中对外销售18.98GW，同比-23%），组件出货量 29.93GW，同比-24%。虽然光伏主业整体规模收缩，但是下游结构切向高毛利海外市场，光伏产品业务毛利率逆势提升1.4pct 至-0.97%。海外组件销量同比增长超 26%，组件海外收入占比跃升至 65%以上，其中美洲/欧洲/亚太市场组件销量同比增长超 36%/34%/20%。

BC 技术转型+少银化导入持续推进，技术迭代构筑护城河BC 技术方面，26H1 公司BC 组件销量达19.55GW，同比+125%，在组件总出货量中占比超过65%。BC组件在国内外市场两开花，26H1 公司 BC 组件国内集采入围规模突破 10GW，工商业市场市占率持续领先，同时海外高端市场订单快速放量。少银化方面，公司自研ACM（纳米合金矩阵式接触）技术实现 GW 级电池、组件规模化投产，可使 BC 电池量产转换效率提升 0.2%-0.3%并提升长期可靠性，现已进入规模化交付阶段。

光储一体化加速落地，打造第二增长曲线

公司凭借光伏业务的品牌和渠道复用，储能业务已在国内外获得多个标杆项目，上半年累计签单量超过3GWh，同时在德国、意大利、芬兰等地多个标杆项目实现并网。公司依托隆基精控覆盖BMS、ICCS、PCS、EMS、TMS的“5S”全栈自研技术，搭配高效BC 技术覆盖集中式电站、分布式工商业、孤岛微网的全场景光储一体化产品矩阵，我们看好公司光储系统竞争力。

盈利预测与估值

考虑到26Q2 光伏产业利润修复不及预期，叠加公司资产减值、汇兑损失扰动超出我们预期，我们主要下调公司光伏业务规模和毛利率水平，并相应上调财务费用、资产减值等，对应下调公司26-28 年归母净利润预测至-55.18/40.47/58.96 亿元，同比增速为减亏14%/扭亏/+46%，对应EPS 为-0.73/0.53/0.78 元。参考可比公司27 年iFinD 一致预期18.66xPE（前值27 年26.62x），考虑到公司具备光伏龙头属性，且光储氢全面布局，给予公司合理估值溢价，对应27 年27xPE 估值（前值27 年35x），下调目标价至14.42 元（前值19.05 元，对应35 倍27 年PE）。维持“买入”评级。

风险提示：海外政策风险、下游需求不及预期、BC 技术发展不及预期等。