事件：2026 年8 月30 日，公司发布2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入270.45 亿元，同比下降17.58%；归母净亏损为36.84 亿元，同比亏损扩大；扣非净亏损为40.32 亿元，同比亏损扩大。2026Q2，公司实现营业收入158.54 亿元，同比下降17.26%；归母净亏损为17.64 亿元，续亏；扣非净亏损为18.97 亿元，续亏。

盈利阶段性承压。2026H1，公司实现硅片出货量48.91GW（其中对外销售18.98GW），组件出货量29.93GW，电池对外销量0.86GW。目前光伏行业仍处于深度调整期，供需关系尚未得到显著改善，产业链各环节企业经营普遍持续承压。2026H1，国内新增光伏装机阶段性回调；同时，受制于行业供需失衡背景下开工率不足，产品毛利率持续低位，叠加第一季度银价高位推升成本导致的部分集中式订单交付损失，联营企业投资损失及人民币升值带来的汇兑损失等多重影响，2026H1，公司盈利阶段性承压。

海外市场加速突破。2026H1，公司实现海外组件销量同比增长超26%，组件海外收入占比提升至65%以上，其中美洲市场组件销量同比增长超36%，欧洲市场组件销量同比增长超34%，亚太市场组件销量同比增长超20%，在欧洲、拉美、东南亚以及巴基斯坦、阿联酋等重点市场取得领先地位。硅片业务方面，公司持续拓展海外高价值市场，海外市占率维持领先。

BC 规模化提速，ACM 技术实现GW 级投产。公司BC 产品进入量产领先、规模化提速阶段，2026H1 公司实现BC 组件销量19.55GW，同比强劲增长125%，出货占比大幅提升至65%以上。2026H1 公司BC 组件国内集采入围规模突破10GW，工商业市场市占率持续领先，同时海外高端市场订单快速放量。公司自研ACM（纳米合金矩阵式接触）技术可使BC 电池量产转换效率提升0.2%-0.3%，已实现GW 级电池、组件规模化投产。

储能业务稳步规模化拓展。公司加速光储一体化产品矩阵落地，储能业务稳步规模化拓展。公司推动多项国内外重大储能项目合作落地，2026H1 累计签单量3GWh 以上，同时在德国、意大利、芬兰等地多个标杆项目实现并网。

投资建议：公司是光伏硅片和电池组件龙头，BC 产品优势显著，储能领域有望贡献新的业绩增量，我们预计公司2026-2028 年营收分别为637.57、737.83、835.73 亿元；归母净利润分别为-53.10、17.19、53.22 亿元；2026-2028 年EPS分别为-0.70、0.23、0.70 元，以8 月31 日收盘价为基准，对应2027-2028 年PE 为53X、17X，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧、行业供需失衡等。