公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入646.52 亿元，同比增长28.36%；实现归母净利润91.78 亿元，同比增长41.63%，其中扣非归母净利润90.60 亿元，同比增长41.46%。

硅片、组件出货量高增长，综合毛利率回升。2023H1 公司实现单晶硅片出货量52.05GW，同比+31.37%，其中对外销售22.98GW，同比+14.04%；实现单晶电池出货量31.50GW，其中对外销售3.28GW；实现单晶组件出货量26.64GW，同比+47.84%，其中对外销售26.49GW，同比+49.66%。随着上游多晶硅料价格的下降，公司组件产品毛利率同比修复，带动综合毛利率同比+1.47pct 至19.08%。

维持高研发投入，产能有序扩张。2023H1 公司研发投入为34.20 亿，占当期营业收入的5.29%；截至2023 年6 月30 日，公司累计获得各类已授权专利2,525 项，多项高效电池技术和产品已处于开发、储备和中试阶段。产能方面，2023H1 公司鄂尔多斯46GW 单晶硅棒硅片项目、丽江（三期）年产10GW 单晶硅棒项目和越南年产3.35GW 单晶电池项目已实现投产，鄂尔多斯年产30GW 单晶电池项目按原计划推进，西咸乐叶年产29GW 单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW 单晶电池项目加快爬坡，马来西亚年产6.6GW 单晶硅棒、马来西亚年产2.8GW 单晶组件等项目稳步推进。据2022 年年报，预计公司2023 年单晶硅片产能将达到190GW，出货130GW，单晶电池年产能达110GW，出货85GW，组件产能达130GW，出货85GW。

坚持推动业务创新，绿氢业务发展提速。公司旗下子公司隆基氢能是中国石化新星新疆库车绿氢示范项目的核心设备供应商。该项目为我国首个规模化绿电制绿氢项目，已于2023 年8 月30 日宣布全面投产，标志着我国绿氢规模化工业应用实现了零的突破，隆基氢能负责为该项目提供16 台套碱性水电解槽及气液分离、氢气纯化装置等。公司碱性水电解制氢系统技术水平世界领先，据Bloomberg NEF 数据，隆基氢能产能在2022 年全球Top20 电解槽生产商中位列榜首。同时，隆基氢能位于西安制氢设备工厂将于今年底前实现投产，届时产能将提高到2.5GW，2025 年总体产能规划为5-10GW。

【投资建议】

公司为硅片和电池组件龙头，持续推进碱性电解槽、BIPV、钙钛矿叠层电池等新业务拓展，同时践行“不领先不扩产，不卡脖子不介入”的原则，经营稳健。我们维持预计公司2023-2025 年营收分别为1700、1942、2351亿元，归母净利润192、243、287 亿元，对应P/E 估值10、8、7 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

下游需求不及预期

产业链价格波动

行业竞争格局加剧

产能建设不及预期