投资要点

需求：国内需求超预期带动组件排产目标上修，海外组件出货温和增长，库存消化后需求有望复苏。

国内：2023 年1-7 月，国内新增光伏装机97.16GW（+158%)，装机增速超预期，其中分布式占比持续超50%。2023 年7 月单月新增装机18.74GW（+174%），再创新高，当前组件价格已回落至1.2 元/w，乐观预计23 年国内新增装机达到180-200GW。

海外：2023 年1-7 月，国内组件出口121GW（+28%)，7 月单月组件出口14.5GW（-8%）。欧洲市场由于暑期淡季叠加前期库存积累，需求相对疲软，7 月单月进口7.1GW（-22%)，后续施工重启&库存消化，有望带来需求复苏；受益组件价格回落&能源转型要求，巴西、智利、中东等集中式项目快速放量；南非受长期限电影响，推行分布式光伏税收减免，光伏装机需求快速增长。

产业链：上游产能加速释放，组件率先开启价格战，期待行业阶段性出清。

2022Q4 开始，硅料投产速度加快，2023 下半年迎来新一波投产高峰，预计9 月国内硅料产出13.5 万吨，10 月达15 万吨，环比大幅提升，硅料供需格局彻底逆转。硅片名义产能充裕，6 月完成去库后，受益下游排产提升，盈利迎来修复，但上下游博弈加剧，或加剧盈利波动。截止8 月，新增topcon 电池产能产出不及预期，电池片供应持续紧张，盈利高位，进入9 月新增产能加速爬坡，电池供应紧张局面或迎缓解。伴随上游供应瓶颈的解除，产业链正式进入降价放量通道，组件价格战开启，龙头厂商清格局战略明确，期待行业迎来阶段性出清。

新技术：多条路线并行，加速光伏行业降本增效，激发需求进一步释放。

Topcon：短期放量明确，名义产能已达300GW，9 月产出渗透率接近30%，预计年底产能提升至500GW，年内即可实现50%渗透率目标。HJT：降银+降铟持续推进，伴随银包铜+0BB 等新技术陆续导入，HJT 金属化成本已接近topcon，后续叠加降铟以及设备降本，HJT 将逐步实现量产经济性，同时铜电镀技术验证顺利，有望在规避银价波动风险的同时实现电池增效。BC：BC 组件持续蝉联效率记录，隆基已表态押注BC 路线，BC 作为类平台化的技术，可与topcon、HJT 等叠加，带来效率增益，“BC+”有望成为新一代电池技术方向。钙钛矿：

大尺寸组件年底或突破18%效率目标，预计年内启动GW 级产线建设。

风险提示：

各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。