事件描述

春秋航空披露2026 年度一季报，2026 年一季度公司实现营业收入60.7 亿元，同比增加14.2%，实现归属净利润9.8 亿元，同比增加45.15%，为公司上市以来一季度历史最佳业绩，相较2024Q1 增长21.3%。

事件评论

运力快速增长，扣油座收表现稳健。获益于公司较快的飞机引进速度以及利用率稳步修复，公司ASK 持续保持快速增长，26Q1 公司ASK 同比增加16.3%，RPK 同比增加18.9%，增速显著领先行业可比公司，客座率延续改善趋势，同比增加2.1pcts。收益端，26Q1 需求温和复苏，普惠发动机维修周期拉长挤出冗余运力，行业供需关系整体改善显著，但公司相较行业运力增投更为激进，且中日航线冲击之下运力大量转投国内，导致26Q1 公司含油客公里收益同比下滑4.0%，扣油客公里收益同比下滑1.5%，但综合考虑Q1 客座率的显著改善，公司整体扣油收益水平仍然实现触底回升，同比实现小幅增长。

最终，2026 年一季度公司实现营业收入60.7 亿元，同比增加14.2%。

单位成本管控得当，盈利增长明显。公司管理能力领先行业，利用率快速提升，拉动盈利显著改善：1）非油成本端：26Q1 公司单位非油成本同比下滑5.1%，主要获益于公司飞行员缺口逐步弥合，飞机利用率迎来显著提升，使得单位非油成本显著减负。2）航油成本端：26Q1 国内燃油成本价格同比下降8.3%，航司燃油成本显著减负，测算26Q1 公司单位燃油成本同比下降8.3%。最终，26Q1 获益于公司利用率的提升以及领先的管理能力，公司单位营业成本为0.29 元/ASK，同比下降6.2%，贡献盈利支撑。最终，26Q1公司实现收入和成本双重改善，利用率提升拉动非油成本的有效摊薄，油价下跌支撑公司业绩，最终26Q1 公司实现归属净利润9.8 亿元，同比增加45.15%，为公司上市以来一季度历史最佳业绩，相较2024Q1 增长21.3%。

再提分红比例至40%，新增回购方案彰显信心。25 年公司拟向股东每股派发现金红利0.53 元（含税），分红比例相较24 年的35.1%提高至40.0%，股东回报价值凸显；此外，公司控股股东春秋国旅发布公告，受宏观经济波动影响，当前股价已偏离公司真实的投资价值，提议回购不低于3 亿元（含），不超过5 亿元（含）资金总额的公司股票，并将回购股份全部用于维护公司价值及股东权益，后续采用集中竞价交易方式出售，本次回购方案为2025 年下半年以来公司推出的第二次回购方案，预计合计回购金额超过8 亿，充分彰显控股股东对公司价值的信心。

投资建议：单机市值历史底部，α 助益穿越周期。中东扰动推升全球油价，公司股价显著承压，单机市值处于历史底部。展望未来，美伊和谈推进有望显著缓解油价上行压力，且公司管理能力助益公司穿越周期，盈利有望改善，预期逐步修复。80 美金假设下，预计公司26-28 年的归属净利润分别为25.0、33.5 与39.9 亿元，对应当前股价的PE 估值水平分别为18.5、13.8 与11.6 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济波动；2、油价大幅上涨，人民币汇率大幅波动；3、资本开支风险。