业绩简评

2026 年8 月28 日公司披露中报。2026 年上半年，公司实现营业收入123.36 亿元，同比增长19.72%；归母净利润10.42 亿元，同比下降10.81%。26Q2 实现营业收入62.66 亿元，同比增长25.6%；归母净利润0.59 亿元，同比下降87.9%。

经营分析

航油价格上涨压制利润，非油成本管控成效显著：上半年公司营业成本110.53 亿元，同比增长24.56%，增速高于收入。受地缘冲突升级等因素影响，国内航油综合采购成本均价同比上涨38.5%，单位航油成本同比增加33.2%；航油费达到45.77 亿元，同比增长53.7%，成为成本端的主要压力。公司通过提升运营效率摊薄固定成本，飞机日利用率同比提升10.2%至10.73 小时，单位非油成本同比下降4.8%至0.192 元。

运力与需求稳步增长，客座率继续保持高位：上半年公司ASK 同比增长15.4%，RPK 同比增长18.0%，旅客运输量同比增长14.2%至1737.3 万人次；整体客座率同比提升2.1 个百分点至92.6%。

客公里收益同比增长2.3%至0.385 元，其中国内航线客公里收益同比增长0.9%，国际航线同比增长8.1%。运力增长、客座率提升及收益改善共同支撑收入较快增长。

航线网络动态优化，国际市场持续拓展：国内市场方面，公司在兰州、石家庄和扬州基地的旅客人次市场份额位居首位，在上海虹桥、揭阳和宁波基地保持第二。国际市场方面，公司加大韩国航线运力投放并新增清州航点；泰国运力恢复至2019 年同期约九成，并继续巩固其作为公司最大国际市场的地位；同时新开槟城、雅加达及上海至乌兰巴托航线，进一步完善东南亚、东北亚及东亚内陆航线网络。

盈利预测、估值与评级

我们预测公司2026/2027/2028 年EPS 为2.02/3.07/3.46 元，公司股票现价对应PE 估值为21.80/14.35/12.72 倍，维持“买入”评级。

风险提示

需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。