事件:

2026 年8 月28 日，春秋航空发布2026 年半年度报告：2026H1，公司实现营业收入123.4 亿元，同比+19.7%；对应录得归母净利润10.42 亿元，同比-10.8%。

投资要点:

营收同比增长，Q2 实现盈利。2026H1 公司实现营收123.4 亿元，同比+19.7%；对应归母净利润10.42 亿元，同比-10.8%。其中Q1/Q2单季度营收分别为60.7/62.7 亿元，同比分别+14.2%/+25.6%，相应归母净利润分别为9.83/0.59 亿元，同比分别+45.2%/-87.9%，二季度油价压力下，公司利润同比明显下滑，但仍实现正向盈利。

国内线增投运力，客座率高位有增

1）运力ASK：2026Q2 公司总ASK 同比+14.5%，其中国内/国际/地区ASK 同比分别+17.0%/+3.6%/+41.0%。

2）周转量RPK：2026Q2 公司总RPK 同比+17.1%，其中国内/国际/地区RPK 同比分别+18.7%/+9.4%/+44.9%。

3 ） 客座率： 2026Q2 公司综合/国内/ 国际/ 地区客座率分别为92.5%/92.6%/92.2%/90.8%，同比分别+2.1/+1.4/+4.9/+2.5pct。平均客座率超过92%，同比高位有增。

油价高位拉高成本，削减单位盈利

1）单位客公里收益：2026H1 公司单位客公里收益0.385 元，同比+2.3%，其中国内/国际单位客收同比分别+0.9%/+8.1%；单季度看，2026Q2 公司单位RPK 收入0.401 元，同比+7.3%，二季度油价高位下，航司燃油附加费同比明显增加，助推单位客收增长。

2）单位座公里成本：上半年受原油价格大幅上涨影响，2026H1 国内航油综合采购成本均价同比+38.5%，同时期春秋航空单位ASK 成本0.327 元，同比+8.0%；其中单位燃油成本/单位非油成本分别0.135/0.192 元，同比分别+33.2%/-4.8%。2026Q2 公司单位成本0.367 元，同比+22.4%，Q2 单位成本明显上涨。

盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028 年公司实现营收251、264、280 亿元，同比分别+16.7%、+5.5%、+6.1%，对应实现归母净利润分别为21.16、29.47、35.74 亿元，同比分别-8.7%、+39.3%、+21.3%，对应每股收益分别为2.16、3.01、3.65 元，8 月28 日收盘价对应PE 分别为20.38、14.63、12.07 倍。春秋航空作为国内民营低成本航司先行者，成本控制能力属行业领先水平，具备较强抗风险能力；关注油价回落、需求好转后航司盈利能力修复。维持公司“买入”评级。

风险提示出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，市场竞争风险加剧，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。