2 月表现回顾：板块涨幅弱于大盘。本月交运板块上涨4.73%，弱于上证指数及沪深300。航空、机场板块分别上涨5.17%、6.77%。吉祥（+12.21%）、春秋（+9.59%）领涨。

基本面情况回顾：1）2 月航班量情况：2024 年2 月，整体航班量恢复至2019 年同期的106%，为2023 年同期的127%；国内航线航班量恢复至2019 年同期的114%，为2023年同期的117%；国际航线航班量恢复至2019年同期的70%，为2023年同期的561%；地区航线航班量恢复至2019年同期的64%，为2023年同期的204%。2）1月上市航司情况：1月上市航司净增飞机数量较少（7架），各航司可用座公里投放环比增加，大航国际线恢复进程加快，整体旅客周转量环比增速高于运力投放增速，春秋航空客座率处于绝对领先位置。3）1月上市机场情况：1月上市机场旅客量和航班量环比均有改善，美兰机场环比增幅较高。从数据看美兰机场、深圳机场、白云机场1月旅客量及航班量恢复超2019年同期，上海浦东机场旅客量及航班量接近2019年同期。

3月重点关注：公商务及国际航线恢复。1）春运供需两旺局势确定，关注节后平季运行数据。1月各航司经营数据较23年12月环比改善，春运供需两旺局势确定，预计2月各航司经营数据持续向好。后续建议关注平季公商务出行变化趋势。2）夏秋换季即将到来，关注换季后国际航线恢复情况。2024年3月31日，民航将迎来夏秋航季换季，建议关注换季后行业及各航司国内时刻及航网变化，以及国际航线恢复情况。

投资建议：草长莺飞待春游。随着3月传统平季到来，预计上市公司经营数据环比2月会有所下滑，但我们认为春运的强势表现已经为一季度业绩奠定良好基础，航空复苏虽然在短期内出现波动，但长期看前途仍然光明。随着天气转暖，踏青、登山、赏花等春游需求有望回暖，从而提振航空市场需求。此外，2024年夏秋航季换季后，国际航线有望加速恢复，国内供需格局有望持续改善。随着国际航线持续恢复，行业宽体机有望更多投向国际市场，从而缓解国内供给过剩的局面，带动各航司飞机利用率上行。飞机利用率上升后，航司的固定成本将被有效摊薄。在国内供需格局改善的前提下，航司维持票价水平难度变小，业绩弹性有望进一步释放。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空和吉祥航空以及国际恢复明显受益的三大航，建议关注华夏航空、上海机场。

风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险、研报使用信息数据更新不及时风险。