航运：年后行业的表现整体偏弱，油运方面，当前行业正处传统淡季，且春节期间的异常需求对近期形成了透支，运价短期进入快速下行阶段，但是考虑到2024 年行业供给增长有限，我们仍看好年内运价中枢较2023 年进一步抬升，当前行业供需已经进入紧平衡，需求侧一旦OPEC 不再减产或大国开始补库，均有望带来运价快速上涨，推荐中远海能、招商轮船、招商南油。

集运方面，行业供过于求的格局仍旧存在，虽绕行好望角为行业贡献了超1成的周转需求，但是随着红海危机的冲击影响退潮，供应链逐步恢复平稳，近期运价正在寻找新的平衡，预计随着美线签约季来临，行业运价或将于3月中下旬企稳回升，继续推荐中远海控。散运方面，近期淡水河谷的集中出货带来行业运价大幅上涨，如后续中国需求明显改善，散运运价或继续保持强势，建议关注两会对基建、地产政策的边际变化。

航空：中美航班再次增班，美国交通部发布最新通告，自2024 年3 月31 日起，允许中方航司每周执行50 个中美直航客运往返航班（目前，中美航司都可以最多执行每周35 个往返客运航班），但仍远小于疫情前中美航司每周约300 班的水平。春运接近尾声，前36 天，民航累计客运量7624.7 万人次，比2023 年同期增长54.1%，比2019 年同期增长15.2%（此前民航局预测,2024 年春运期间民航运输旅客量较2019 年增长约10%）。航旅纵横大数据显示，春节假期间，国内航线机票平均价格(不含税)超过1100 元，比去年春节同期上涨约16%。2024 年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024 年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。

快递：3 月1 日，《快递市场管理办法》正式实施，快递企业未经用户同意擅自使用智能快递箱、快递服务站等方式投递快件，将面临罚款。该新规或将提高快递企业经营成本，但是由于是行业政策层面变化，我们认为快递企业将可以通过同步提价来转嫁增加的经营成本。由于春节错期影响，1）高端快递方面，展望未来一年来看，时效快递稳健增长持续夯实基本盘，顺丰的三大变量将呈现边际改善的趋势——鄂州机场航空转运中心运营逐步走上正轨、国际业务形成第二增长曲线以及经营效率持续提升。2）经济快递方面，我们认为2024 年快递行业业务量有望维持双位数增长，2024 年是竞争格局变革的关键年，龙头快递的经营表现将加速分化。投资方面，快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰控股、圆通速递和中通快递，关注改善中的申通、韵达。

物流：本周，中央财经委员会第四次会议强调物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。

1）高端快运市场已经形成“德邦+顺丰”双寡头格局。2022 年9 月京东物流成为了德邦的新控股股东，协同效应开始逐步显现，一方面京东集团将贡献明显的增量收入（公司预计2024 年京东集团贡献增量收入约78 亿元），另一方面我们认为2024 年德邦股份与京东物流的网络融合有望带来成本优化。

2）嘉友国际公告拟以自有资金收购蒙古矿业公司MMC 旗下子公司KEX20%股权。一方面有望带来公司投资收益增厚，另一方面与MMC 的深度绑定有望带来公司中蒙业务核心竞争力继续增强。同日，嘉友与MMC 签署了长期合作协议，约定10 年内采购不低于1750 万吨煤炭，看好公司甘其毛都口岸业务量继续提升，2024 年公司在中蒙及中非市场的加持下有望继续维持高增长。

投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及具有长期价值的成长股。推荐中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、春秋航空、中国国航、嘉友国际、德邦股份、顺丰控股、圆通速递。关注京沪高铁和招商公路。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。