民航春运客运量创历史新高。根据民航局数据，2024 年2 月全行业完成旅客运输量6247.8 万人次，同比增长44.6%，较2019 年同期增长16.1%，日均完成215.4 万人次。其中，国内客运规模同比增长35.5%，较2019 年同期增长20.3%；国际客运规模同比增长593.4%，恢复至2019 年同期的81.8%。客运飞机日利用率达到9.8 小时，仅比2019 年同期低0.1 小时。正班客座率为85.0%，环比提高5.4 个百分点。2024 年1 至2 月，全行业共完成旅客运输量1.2 亿人次，同比增长44.4%，较2019 年同期增长11.7%；其中，国际航线完成旅客运输量926.2 万人次，同比增长706.6%，恢复至2019 年同期的76.8%。2024 年春运期间民航运送旅客8345 万人次，同比增长51.1%，较2019 年同期增长14.5%，旅客运输量创历史新高。

主要航司2 月客运量环比继续提升。2024 年2 月，国航、东航、南航、春秋、吉祥客运量环比分别增长9.6%、5.9%、7.7%、7.1%、5.4%，分别较2019 年同期增长15.8%、13.3%、16.4%、41.5%、34.5%，恢复率较上月分别增加8.0、7.7、6.1、10.0、6.9pct。分结构看，国航、东航、南航、春秋、吉祥国内航线客运量环比分别增长9.8%、5.0%、7.7%、5.5%、2.9%，分别较2019 年同期增长24.0%、18.3%、22.6%、65.5%、38.9%；国际航线客运量分别恢复至2019年同期的77.4%、88.1%、83.2%、82.4%、118%，恢复率较上月分别增加9.4、10.9、9.4、14.6、9.9pct；地区航线客运量分别恢复至2019 年同期的76.4%、91.9%、70.7%、53.9%、68.3%，恢复率较上月分别变化+4.3、+4.6、-0.41、+0.74、-37.0pct。

一线机场国际航线旅客吞吐量加速恢复。2024 年2 月首都机场、浦东机场、白云机场旅客吞吐量环比分别增长0.91%、7.7%、8.7%，恢复到2019 年同期的67.6%、103%、117%，恢复率较上个月分别增加4.6、10.5、12.8pct。分结构看，国内航线旅客吞吐量环比分别增长0.74%、5.0%、9.6%，分别恢复到2019 年同期的74.1%、128%、130%；国际航线旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的48.9%、82.0%、74.2%，恢复率较上个月分别增加4.4、14.0、9.3pct；地区航线旅客吞吐量分别恢复到2019 年同期的53.4%、66.3%、80.7%，恢复率较上个月分别增加3.2、1.3、7.9pct。

投资建议：2024 年民航客运开局良好，春运旅客运输规模创历史新高，国际航线加速恢复。展望24 年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空和白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、华夏航空、上海机场和深圳机场。

风险分析：宏观经济下行影响航空需求下行；中美贸易摩擦持续发酵；原油价格大幅上涨，人民币汇率出现巨幅波动。