行业近况

国内主要6 家上市航司已全部公告2 月经营数据。

评论

2 月行业周转量环比继续上升，供需突破历史新高。2 月行业供需环比继续提升，6 家上市航司整体RPK/ASK环比+8.2%/+1.6%，为2019 年同期的114%/115%，行业供需总量达到历史新高；拆分看，国内线RPK/ASK环比+8.2%/+2.4%，为2019 年同期的130%/132%（vs. 2024 年1 月为123%/124%）；国际线RPK/ASK环比分别+8.3%/-1.1%，恢复至2019 年同期81%/82%（vs 2024 年1 月为70%/77%）。

2 月客座率表现亮眼，春运期间呈现量价双升。2 月客座率环比继续提升，6 家航司整体客座率为84.7%，较2019 年同期仅下降0.8ppt。拆分来看，国内线客座率为85.9%，环比+4.6ppt，为疫情以来最高水平；国际港澳台客座率为80.8%，环比+7.0ppt，环比显著提升。春运旺季需求强劲也体现在票价上，Flight AI显示2024 年2 月全行业国内、国际线含税票价较2019 年同期+20.5%/+14.1%，我们认为2 月全行业票价普涨是高运力投放、高需求支撑下的主动提升，彰显春运旺季强劲的航空需求。

2 月6 家上市航司净引进8 架飞机，合计接收4 架737Max。2 月6 家上市航司合计净引进8 架飞机，其中引进10 架，包括2 架A320neo、2 架A321、6 架B737MAX（南航、九元合计接收4 架Max飞机）。截至2 月底，6 家上市航司合计保有3182 架飞机，剔除国航并表山航影响较2019年底增加8.3%、较2022 年底仅增加1.7%。

淡季票价有所回落，关注潜在需求拐点和航班换季。正月十五后春运返程需求减弱，根据交通部数据，春运最后一周民航日均旅客量189 万人次，较春运整体民航日均旅客量下降9.5%，行业逐渐进入淡季。Flight AI数据显示，3 月至今国内线含税票价较2019 年同期下降0.3%，站在当前时点我们建议关注淡季潜在的需求拐点，随着航班换季来临和清明假期临近行业量价改善或带来情绪修复的投资机会，推荐中国东航（A/H）、春秋航空、吉祥航空、中航信（H股）。

估值与建议

维持推荐标的目标价、盈利预测、评级不变。

风险

经济不及预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，国际线恢复不及预期。