行业近况

国内主要6 家上市航司已全部公告3 月经营数据。

评论

3 月航空传统淡季，供需总量有所回落。3 月行业供需环比回落，六家上市航司整体RPK/ASK环比-8.9%/-5.3%，为2019 年同期的105%/119%；拆分看，国内线RPK/ASK环比-10.6%/-6.4%，为2019 年同期的119%/122%（vs. 2 月为130%/132%）；国际线RPK/ASK环比分别-2.8%/-1.6%，恢复至2019 年同期77%/77%（vs 2 月为81%/82%）。

国内客座率企稳彰显需求韧性，国际客座率坚挺有望支撑国际增班。3 月六家航司整体客座率为81.4%，较2019 年同期-1.4ppt。拆分看，国内线客座率为82.0%，环比春运2 月下降，但高于国内线1 月客座率81.3%，较2019 年同期仅下降2.4ppt，国内需求在淡季仍体现出一定的需求韧性；国际客座率为80.1%，较2019 年同期提升0.7ppt，疫情以来较2019年同期首次出现提升，我们认为稳定的客座率是国际线恢复的前提，有望支撑国际航班增加。

3 月六家上市航司净引进14 架飞机，合计接收4 架737Max。3 月六家上市航司合计净引进14 架飞机，其中引进15 架，包括1 架A320neo、3 架A321neo、4 架B737Max（东航/南航/海航分别接收1/1/2 架）。截至3 月底，六家上市航司合计保有3196 架飞机，剔除国航并表山航影响较2019年底增加8.8%、较2022 年底仅增加2.2%。

票价改善趋势较为明确，行业需求季节性回暖或带来投资机会。根据FlightAI预售数据，3 月国内含税票价较2019 年同期-1.7%，4 月国内线（截至16 日）含税票价预计较2019 年同期+0.4%，我们预计五一假期票价较2019 年同期仍有较大涨幅。3 月为民航业传统淡季，我们认为未来量价改善趋势较为明确，建议关注需求恢复节点，尤其是五一等假期需求季节性回暖带来的情绪改善投资机会，推荐中国东航（A/H）、春秋航空、吉祥航空、中航信（H股）。

估值与建议

维持推荐标的目标价、盈利预测、评级不变。

风险

经济不及预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，国际线恢复不及预期。