在过去两三年，受疫情和国际航线停滞影响，航空股长期处于历史估值底部。近期以来，伴随着航空板块的持续拉升，这块“价值洼地”似乎出现了明显的修复行情。

智通财经观察到，自10月9日以来，港股市场航空股板块开始逐步大幅走高，10月9日、10月15日、10月20日，该板块分别录得3.47%、5.68%、5.38%的涨幅，累计至今板块涨幅板块涨幅为15.14%。其中，中国东方航空股份(00670)累计涨幅高达37.42%，中国南方航空股份(01055)累计涨幅高达22.57%。

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(行情来源：富途)

航空板块迎来强势修复行情，这究竟是为什么呢?

客运量增长+票价修复，行业景气度显著提升

毫无疑问，此次国庆与中秋连休以及便捷“拼假”方式，对假期出行意愿带来了强大的驱动作用。

根据交通运输部数据，2025年10月1日至8日(国庆中秋假期)，累计全社会跨区域人员流动量预计达到24.32亿人次，创历史同期新高，预期日均同比增幅6.2%。其中，民航客运量实际共1,913.8万人次，日均239.2万人次，日均客运人次同比2024年、2019年分别增长4.1%、26.9%。国盛证券表示，创新高的假期人员流动量数据以及同比增长的民航客运量，彰显民航需求韧性。

从航班量来看，截至2025年10月14日，2025年民航航班执行量为15,539架次/日，2024年同期14,980架次/日，同比增加3.73%，航班量平稳增加。从客座率角度看，2025年7至9月，民航客座率分别为84.5%、87.5%、85.8%，均高于2019年同期客座率水平;2025年9月，三大航平均客座率85.7%，较2019年同期增长5个百分点，好于行业平均增幅。

对航班量结构进行拆解，国际及中国港澳台地区航班执行量增幅显著。截至2025年10月14日，2025年民航国际及中国港澳台地区航班量日均达2,154架次/日，同比增加16.70%;2025年国内航班执行量日均13,885架次/日，同比增加1.91%。随着免签范围的不断扩大，国际出行及交流需求被不断激活。截至2025年6月底，国际航班量已恢复至2019年同期的88%。

伴随着航班量平稳增加，客座率稳中有升，票价也呈现持续修复的状态。

2025年9月，民航国内经济舱平均含税票价697元，同比增长0.6%，较2019年9月同比-5.0%;2025年国庆中秋假期民航国内经济舱平均票价849元，同比增加0.3%，较2019年假期同比-1.4%，票价持续修复。

需求量的提升加速释放航空行业活力之际，油价或进入下行周期，亦有望对行业盈利能力的提升带来驱动作用。

截至2025年9月，经过5个月的增产，欧佩克+已完全退出2024年初减产220万桶/日原油的协议。9月7日，OPEC+中的8个主要产油国决定自10月起进一步增产13.7万桶/日，意味着该组织已启动第二阶段增产计划，对应2023年总量约166万桶/日的减产(这部分减产计划原定于2026年底到期)。2025年1-9月我国航空煤油进口到岸完税价格平均约5713元/吨，同比13%。2025年9月5日布伦特原油价格为65.50美元/桶，随着主要产油国增产，油价或继续下行，航司单位航油成本有望继续下降，助力盈利释放。

基于上，不难看出，在上述多重因素的助力下，航空行业景气度提升显著，从而也对二级市场带来一定正反馈效应。

航空业或迎“超级周期”，万事俱备只欠东风

短期来看，此次国庆假期数据超预期显然验证了行业的需求韧性，但中长期来看，航空行业或有望启动“超级周期长逻辑”。

一方面是，供需剪刀差形成长期支撑。

从需求端来看，需求结构优化是关键。具体而言，在消费升级与体验式消费的发展背景下，

休闲旅客占比大幅提升，抗周期能力增强。与此同时，公商务需求逐步恢复，2025年Q3国内公商务客运量环比连续增长，推动票价回升。长期来看，中国人均乘机次数仅0.47次(2019年)，不足美国的1/5，城镇化与消费升级将持续释放需求潜力，预计2030年人均乘机次数有望达0.8次，对应客运量年均增速6.5%。

另一方面，供给端则是刚性约束难解。

从供给端来看，全球飞机制造产能恢复缓慢，空客、波音2025年产能仅为2019年的60%-70%，订单积压达1.7万架，中国航司平均交付等待周期从2年延长至3.5年。国内方面，2025-2028年客运运力年均增速预计仅3.1%，远低于2010-2019年的8.5%，主要受新增飞机不足(年均不足120架)和老旧机队退役(未来5年预计退役300架)双重压制。此外，空域时刻瓶颈与“反内卷”行业自律进一步限制供给释放，民航局对2025/26年冬航季时刻增长的严控将持续优化供需结构。

此外，市场化改革与行业自律亦激活了航空行业盈利弹性。

2017年运价改革后，航司定价权显著提升。在客座率高企背景下，2025年以来，国内干线票价亦实现了同比上涨。其中信达证券指出，国庆中秋小长假行业扣油票价同比转正，10月上旬票价持续回正，四季度步入公商务出行为主的淡季，去年基数偏低情况下，同比或有明显改善，带动航司单位座收持续修复。

同时，随着“反内卷”措施及《公约》的落实，行业恶意低价现象有望消减，或能带动票价有所修复，进一步推动航司单位座收回升。叠加油价下行带来的成本下降，航司盈利或能进一步增长。其中，国泰海通证券测算，若公商务需求持续恢复，航司盈利中枢将显著上行，2025年Q3盈利有望再次超过2019年同期，初步展现周期上行趋势。

鉴于此，关于航空行业的“超级周期长逻辑”也获得主流认可。国泰海通、中泰证券等机构均认为，中国航空业已具备启动超级周期的条件：票价市场化保障高客座率向票价传导，机队增速放缓消除三四线增投压力，叠加公商务需求恢复，航司盈利中枢上行具备可持续性。高盛、花旗等国际投行上调头部航司评级，认为供给约束将持续至2027年，票价上涨是核心驱动因素。

综合上述，不难看出，中国航空业正处于“高需求、低供给、强政策”的共振周期，超级周期启动的条件已基本成熟。预计2025-2028年供需剪刀差将持续扩大，票价与客座率双升驱动航司盈利弹性兑现，行业有望从“强周期波动”转向“供需驱动的盈利稳定期”。投资者可关注全服务航司(如国航、南航)的枢纽优势与国际航线弹性，以及廉航(如春秋航空)的低成本高周转模式。