事件：公司披露2026 年半年度报告，2026H1 实现营收78.86 亿元，同比+13.84%；归母净利润7.82 亿元，同比+1.72%；扣非归母净利润8.53 亿元，同比+23.39%。收入保持稳健增长，扣非归母增速快于归母，反映主业经营韧性较好、核心经营盈利质量改善；归母净利润正增长下，经营成果总体稳中有进。

Q2 收入增长提速、毛利率同比提升，扣非高增彰显主业盈利弹性。2026Q2公司营收32.17 亿元，同比+35.68%；归母净利润2.20 亿元，同比-8.25%；扣非归母净利润2.92 亿元，同比+77.56%；毛利率16.70%，同比+0.44pcts；净利率7.20%，同比-5.33pcts。上半年产品销量增长推动公司营收同比+13.84%，毛利率同比+0.58pcts，期间费用率同比-0.7pcts，公司运营提效持续兑现。归母与扣非增速分化主要源于Q2 公允价值变动损益同比减少约1.51 亿元，扣非高增更能反映主业盈利质量改善。

拖拉机销量、机组配套及现金回笼构成上半年经营亮点。拖拉机销量5.01万台，同比+17.05%，市占率同比+2.77pcts；柴油机销量11.26 万台，外销6.55 万台，其中收获机械、工程机械、船电机组等配套市场多点突破。拖拉机出口8,006 台，同比+47%；经营活动现金流净额10.61 亿元，同比+167.26%，主因公司产品销量与回款增长。产销与现金回笼改善，公司主业增长兑现质量增强。

海外市场开拓、产品及制造升级支撑公司未来发展增量。海外端，公司推进境外组装厂本地化升级，加强重点市场布局，推出咖啡、林果、烟草场景专用机型。产品端，公司多款大马力高端智能、新能源拖拉机完成春耕作业试验，丘陵山地及水田产品完成熟化定型与场景拓展，当前仍处验证及市场导入阶段。制造端，公司智能多用途拖拉机能力提升项目一期、重柴机加线建成投产，二期建设及重柴产线改造将按披露节奏推进，持续夯实交付能力。

盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年分别实现营业收入120.2/134.5/151.7 亿元；归母净利润9.1/11.0/13.0 亿元，对应当前 17.8/14.7/12.4x PE，维持“推荐”评级。

风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，海外市场开拓进展不及预期。