事件

2025 年4 月28 日公司发布了2024 年报和2025 年1 季报，2024年全年营业总收入318 亿元，同比增加22.4%；归母净利润40.6亿元，同比增长31.4%。2025 年1 季度营业总收入84 亿元，同比增长15.3%，环比增长2.9%；归母净利润10.4 亿元，同比增长0.47%，环比增长26.8%。

经营分析

轮胎产销量规模快速增长，成本压力下经营业绩仍然稳健。2024年公司轮胎产量为7481 万条，同比增长27.6%；轮胎销量为7216万条，同比增长29.3%。2025 年1 季度公司轮胎产量为1988 万条，销量为1937 万条，销量同比增长16.84%，实现收入同比增长16.37%；受产品结构变化等因素影响，轮胎销售均价同比下降0.4%，环比下降2.35%；成本方面1 季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长4.51%，环比下降7.94%。在原料成本压力和海外关税风险等多重负面影响下，公司仍然维持了较好的业绩表现。

坚持全球化战略，海外墨西哥和印尼基地稳步推进。过去几年海外多个国家和地区对中国生产的多种轮胎产品加征关税、进行反倾销调查或者提高准入门槛以限制中国轮胎出口。为更有效的应对国际贸易壁垒，公司坚持全球化战略，目前已在青岛、潍坊、东营、沈阳及越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并正在建设墨西哥、印尼等生产基地。印尼基地规划了300 万条半钢胎、60 万条全钢胎和3.7 万吨非公路轮胎，墨西哥基地规划了600 万条半钢胎，目前两大基地均在建设中，预计今年能够完工投产，完善公司全球化布局的同时也将推动公司业绩增长。

盈利预测、估值与评级

公司为国内轮胎龙头企业，随着海外在建产能陆续投放和“液体黄金”轮胎对公司品牌力的增强，看好公司全球市占率进一步提升。

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为44.94 亿元、49.48亿元、53.3 亿元，对应PE 估值分别为8.83/8.02/7.45 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动等