事件：公司披露2025H1 业绩预告：2025H1 实现归母净利润18.30 亿元，同比-14.94%；实现扣非归母净利润18.10 亿元，同比-11.79%。

业绩符合预期，美国关税暂时影响利润。公司2025Q2 预计实现归母净利润7.92 亿元，同比-23.78%/环比-29.18%；预计实现扣非归母净利润8.03 亿元，同比-20.33%/环比-22.62%，利润同环比下降，我们分析主要原因：1）贸易壁垒：零部件（含轮胎）出口美国主要面临25%的232 关税，直接影响公司对美出口毛利率；2）原材料：跟踪2025H1 原材料加权平均指数，同比-4.0%，考虑公司有部分库存，预计2025H1 成本与2024H1 相差不大。未来，公司将通过不断优化海外产能布局、加大高附加值产品推广力度等措施，以尽量减小相关因素对公司业绩的影响。

全球化稳步推进，非公路持续深耕。公司现有产能超7000 万条，于青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨均有产能，当前国内、越南、柬埔寨工厂已量产，在建产能稳步推进，中长期规划产能充足，截至2024 年底越南1600 万半钢胎、柬埔寨1200 万条半钢胎、柬埔寨120 万条全钢胎、潍坊非公路项目工程进度分别92%、96%、78%、77%。公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司；其中公司21.00 R35 规格非公路矿用刚性轮胎性能表现优异，创下公司非公路轮胎有记录以来的最长运行时间，有效降低了矿山单公里运行消耗成本。

液体黄金性能优异，助力公司品牌力提升。液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低轮胎滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，成功解决了困扰轮胎行业多年的“魔鬼三角”问题，增加了行车安全性、节能性和舒适性，已经过国际权威机构西班牙IDIADA、史密斯实验室、中国橡胶工业协会等多项权威机构的测试和认证。此外平均1 条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，新能源轿车可提高续航5%-10%。

投资建议：公司全球化产能布局稳步推进，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动，充分受益于轮胎市场的扩大，成长属性凸显。预计赛轮轮胎2025-2027 年收入为365.35/418.50/461.56 亿元，归母净利润为42.09/49.25/57.62 亿元，对应EPS 为1.28/1.50/1.75 元，对应2025 年8 月18 日13.34 元/股的收盘价，PE 分别为10/9/8 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。