公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收275.87 亿元，同比增16.76%，归母净利润28.72 亿元，同比降11.47%。其中25Q3 单季度营收100.00 亿元，同比增18.01%，环比增8.99%，归母净利润10.41 亿元，同比降4.71%，环比增31.35%。

投资要点

Q3 营收销量创历史新高， 成本压力缓解盈利能力环比改善25Q3 公司轮胎销量2130 万条，同比增10.2%，环比增7.7%；25Q3 公司轮胎均价453.4 元/条，同比增7.2%，环比增1.7%，主要系产品结构变化影响。原材料方面Q3 公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比下降8.30%，环比下降7.44%。成本端压力缓解，公司盈利能力环比有所改善。25Q3 公司毛利率25.09%，环比增0.74pct，同比降2.60pct；净利率10.72%，环比增1.79pct，同比降2.43pct。25Q3 公司三费合计9.78 亿元，同比增18.5%，环比增27.5%。25 年前三季度公司经营性现金流净额25.06 亿元，同比增10.54 亿元。

全球化布局加速，看好公司未来成长

截至25Q3 公司在建工程34.25 亿元，同比增128.3%，主要系印尼、墨西哥等海外项目。公司持续推进全球化布局，越南、柬埔寨基地已稳定运行，25 年5 月墨西哥、印尼基地相继首胎下线，25 年8 月公司公告拟在埃及投资建设年产 360 万条子午线轮胎项目。截至25H1，公司在海外的越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及共规划年生产 975 万条全钢子午胎、4,900 万条半钢子午胎和 13.7 万吨非公路轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业。在全球贸易摩擦频发背景下，海外多基地布局有望提升公司全球竞争力。

盈利预测和估值

公司为全球轮胎龙头，海外在建产能丰富，预计25-27 年归母净利润分别为39.0/48.7/53.7 亿元，现价对应PE 分别为12.82、10.28、9.32 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新产能释放不及预期；海运费及原材料价格大幅波动；国际贸易摩擦；汇率波动；需求下滑等。