Q1 业绩同环比增长，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级2025 年，公司实现营收367.92 亿元，同比+15.69%，归母净利润35.22 亿元，同比-13.30%。2025Q4，公司实现营收92.05 亿元，同比+12.61%，环比-7.95%；归母净利润6.51 亿元，同比-20.54%，环比-37.47%。2026Q1，公司实现营收94.61亿元，同比+12.48%，环比+2.78%；归母净利润10.56 亿元，同比+1.72%，环比+62.31%。公司业绩符合预期，轮胎销量持续增长，我们维持2026-2027 年、新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为48.99、59.07、65.54亿元，EPS 分别为1.49、1.80、1.99 元，当前股价对应2026-2028 年PE 为9.6、8.0、7.2 倍。我们看好中国轮胎在全球市场份额提升的逻辑将持续兑现，公司全球化布局有望带动长期成长，维持“买入”评级。

Q1 公司轮胎销量、均价同比增长，原材料综合采购价格同比下降12%2025Q4 公司轮胎产、销量分别为2,145、2,069 万条，同比分别+6.25%、+13.19%，环比分别+4.64%、-2.88%。2026Q1 公司轮胎产、销量分别为2,255、2,129 万条，同比分别+13.43%、+9.92%，环比分别+5.16%、+2.93%；自产自销轮胎收入为91.33 亿元，同比+12.89%，环比+1.88%；天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比下降12.12%，环比下降1.07%。

全球产能布局提速，为公司长期成长奠定坚实基础2025 年1 月，公司在柬埔寨投资扩建年产165 万条全钢胎项目；5 月，印尼、墨西哥生产基地相继实现首胎下线；8 月，在埃及投资建设年产300 万条半钢胎及60 万条全钢胎项目；9 月，在沈阳新和平工厂投资建设年产330 万条全钢胎及2万吨非公路轮胎项目；11 月，在潍坊工厂投资建设年产5.14 万吨非公路轮胎项目。2026 年1 月，公司将印尼工厂的年产能调整为600 万条半钢胎、75 万条全钢胎、1 万吨非公路轮胎及150 万套内胎及垫带；4 月，公司又在埃及投资建设年产705 万条子午线轮胎扩建项目，项目建设完成后，埃及工厂将具备年产900万条半钢子午线轮胎及165 万条全钢子午线轮胎的生产能力。

风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。