维持“增持”评级。受行业景气度高位，公司业绩超预期。上调公司2023-2025 年EPS 为1.00/ 1.16/ 1.34 元（原：0.86/ 0.95 /1.05 元，同比16.28%/ 22.11%/ 27.62%）。维持公司目标价为15.62 元（对应2024 年13.46 倍PE）。

23Q4 业绩超预期。公司发布业绩预报，预计2023 年度实现营收260亿元，同比+18.71%，归母净利润约31 亿元，同比+132.77%。其中Q4 实现营收约69.88 亿元，环比-5.32%；实现归母净利润约10.75 亿元，环比+9.81%。行业高景气， 公司越南、柬埔寨工厂贡献增量。公司全钢、半钢和非公路胎产销均创历史新高，盈利能力大幅增长。矿卡胎、农业胎及巨胎等产品性能优越，收入增幅和毛利率水平较高。

柬埔寨基地追加投资600 万条半钢胎。2023年10月29日，公司公告拟在柬埔寨投资建设“年产600 万条半钢子午线轮胎项目”。公司2024年1 月29 日公告，拟在柬埔寨原年产600 万半钢子午线轮胎项目上追加投资，项目将具备年产1200 万条半钢子午线轮胎的生产能力。本次年产1,200 万条半钢子午线轮胎项目建设完成后，CART TIRE 将具备年产2,100 万条半钢子午线轮胎及165 万条全钢子午线轮胎的生产能力。

持续投入产能建设，液体黄金获用户认可。根据公司公告，23 年公司越南三期半钢、全钢及非公路胎项目、柬埔寨半钢及全钢项目有序推进中。董家口3000万套子午线轮胎、15万吨非公路胎及50万吨液体黄金新材料项目，青岛非公路胎技改项目有序推进。液体黄金轮胎突出绿色、低碳、低能耗特点，覆盖全球主流高端车型，产品性能及品牌力稳步提升。非公路胎提升公司竞争力，公司巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列，获得了国内外客户认可。

风险提示：在建项目不及预期、原材料价格波动风险