事件：公司发布2023年业绩预增公告，预计2023 年年度实现营业收入260 亿元左右，与上年同期相比，将增加40.98 亿元左右，同比增加18.71%左右。2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润31 亿元左右，与上年同期（相比，将增加17.68 亿元左右，同比增加132.77%左右。公司追加投资“柬埔寨年产1,200万条半钢子午线轮胎项目”，对原本“柬埔寨投资建设年产600 万条半钢子午线轮胎项目”追加投资，建设半钢产能1200 万条/年。

23 业绩同比大增，公司业绩有望持续向好。国内经济活动明显恢复，国外轮胎去库存的负面影响也逐步消除。国内方面来看：根据中国汽车工业协会，2023年，汽车产量2593.9 万辆，同比分别增长11.1%；其中新能源汽车产量815.1万辆，同比增长28.1%。随着宏观经济的温和回暖，汽车市场消费潜力将被进一步释放，预计公司业绩将持续增长。海外方面来看：海外需求向好，轮胎出口回暖。据海关总署统计数据，23 年全国出口海外新的充气橡胶轮胎达6.2 亿条，同比数量增长11.6%，金额增长13.2%。随着海运费持续低位稳定，海外经销商去库存完成，预计后续出口将持续向好，带来营收稳定增长。

布局墨西哥加码柬埔寨，海外基地多点开花。2023 年12 月公司公告布局摩洛哥基地，规划半钢胎产能600 万条/年，达产后预计实现年净利润4059 万美元。

墨西哥基地贴近北美市场，且不易受到关税壁垒影响。2024 年1月公告追加投资柬埔寨基地，新增1200 万条/年半钢胎产能，全部达产后，柬埔寨基地将具备年产2100 万条半钢子午线轮胎及165 万条全钢子午线轮胎的生产能力，增产部分预计带来净利润7 亿元/年。随着公司海外布局持续扩张，公司能够更好的满足海外市场的需求，也进一步提高对于国际贸易壁垒的应对能力，随着公司海外地区市占率逐步提升，盈利能力将持续增强。

非公路胎有望维持高景气。根据贝哲斯咨询预测，到2028 年全球OTR 轮胎市场规模将达1956.1亿元，2022 至2028 期间，年复合增长率CAGR为4.59%；2022 年，中国OTR 轮胎市场容量达725.97 亿元人民币，约占全球OTR 轮胎市场总份额的49%，未来市场空间仍然较大。公司深耕非公路轮胎领域多年，2016 年生产了世界最大吋级63 吋巨型子午线轮胎，成为国内少数拥有最大尺寸巨胎生产能力的企业。公司现布局非公路生产基地青岛基地、潍坊基地、越南基地，22 年底达产产能共13.29 万吨。公司正在建设扩产潍坊基地、青岛董家口基地、越南基地。预计2023 年底达产18.52 万吨。未来几年，公司规划持续扩产非公路产能，共规划39万吨产能。随着公司产能逐渐落地，高毛利、高技术壁垒的非公路轮胎产品将进一步提升公司竞争力。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.99 元、1.21 元、1.36元，对应动态PE 分别为11 倍、9 倍、8 倍。看好公司非公路轮胎业务率先布局，海外基地持续扩张，给予公司24 年15 倍PE，目标价18.15 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求或不及预期，原材料价格大幅上涨风险，产能投放或不及预期，海外经营风险。