事件：3月11日公司公告投资建设“印尼年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目”。

加速布局海外产能，全球化进程日益完善。2024 年3 月11 日公司公告布局印度尼西亚基地。布局产能半钢胎300 万条/年；全钢胎60万条/年 非公路轮胎 3.7万吨/年，建设周期21 个月（预计2025 年底投产），完全达产后预计贡献净利润4.7 亿元人民币。在此前，公司2023 年12 月公告布局墨西哥基地，规划半钢胎产能600 万条/年，达产后预计实现年净利润4059 万美元。墨西哥基地贴近北美市场，且不易受到关税壁垒影响。2024 年1月公告追加投资柬埔寨基地，新增1200 万条/年半钢胎产能，全部达产后，柬埔寨基地将具备年产2100 万条半钢子午线轮胎及165 万条全钢子午线轮胎的生产能力，增产部分预计带来净利润7 亿元/年。随着公司海外布局持续扩张，公司能够更好的满足海外市场的需求，也进一步提高对于国际贸易壁垒的应对能力，随着公司海外地区市占率逐步提升，盈利能力将持续增强。

非公路胎将成为公司新的增长点。公司深耕非公路轮胎领域多年， 2016 年生产了世界最大吋级63 吋巨型子午线轮胎，成为国内少数拥有最大尺寸巨胎生产能力的企业。公司现布局非公路生产基地青岛基地、潍坊基地、越南基地，22年底达产产能共13.29 万吨。公司正在建设扩产潍坊基地、青岛董家口基地、越南基地、印度尼西亚基地。预计2023 年底达产18.52万吨。未来几年，公司规划持续扩产非公路产能，共规划42.7 万吨产能。随着公司产能逐渐落地，高毛利、高技术壁垒的非公路轮胎产品将进一步提升公司竞争力。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.94 元、1.21 元、1.37元，对应动态PE 分别为15 倍、12 倍、10 倍。看好公司非公路轮胎业务率先布局，海外基地持续扩张，给予公司24年15 倍PE，目标价18.15 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险，产能投放不及预期风险，海外经营风险。