事件：中信建投公布2024 年报，略好于预期。2024 年中信建投实现营业收入211.3 亿/yoy-9.1%；实现归母净利润72.2 亿/yoy+2.7%；2024 年加权平均ROE 为8.22%/yoy-0.37pct。

投资、经纪业务增长驱动全年利润增速回正，单四季度净利润高增。2024年公司证券主营收入187.4 亿/yoy-9.4%。1）主营收拆分看：2024 年公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为58.2、24.9、13.4、7.9、78.0 亿元，收入占比31.0%、13.3%、7.2%、4.2%、41.6%；分别同比+4.6%、-48.1%、+2.2%、-54.1%、+13.1%。2）单季度利润高增：单季来看，4Q24 公司证券主营收入64.2 亿/yoy+41.1%/ qoq+61.0%，净利润29.3 亿/yoy+118%/qoq+103%。3）成本管控良好：公司24 年费用管控良好，全年管理费用100.3 亿/yoy-12.6%，管理费率53.5%/yoy-1.92pct。

杠杆略有收缩，4Q 权益OCI 配置提升，全年投资业务收益率同比提升。

2024 末公司总资产5664 亿/较年初+8.4%，净资产1065 亿/较年初+9.2%，经营杠杆4.09x/较年初-0.23x。24 年末公司投资资产规模2977 亿/yoy+1.2%，其中交易性股票191 亿/yoy-44.3%，交易性债券981 亿/yoy-9.1%，其他权益工具投资规模148 亿/年初0.7 亿/qoq+336%，期末投资杠杆2.80x/yoy-0.22x；测算得2024 年公司投资收益率2.64%/yoy+0.15pct。场外衍生品业务方面，24 年公司进一步丰富挂钩标的种类及收益结构，期末权益衍生品名义规模1930 亿元/yoy-33.9%。

互联网引流助力经纪业务新开户高增，两融业务市占率略下滑。经纪业务看，24 年公司充分利用多渠道、多模式线上获客手段，提升客户数量和用户黏性，互联网引流效果位居行业前列；24 年公司证券经纪新开户199.0万户/yoy+62.7%，高净值客户数量创近5 年新高；24 年公司实现代买业务净收入41.8 亿/yoy+8.9%/24 年市场ADT yoy+23%，24 年代销业务收入6.8 亿/yoy-16.1%。信用业务看，24 年公司两融利息收入30.7 亿元/yoy-18.5%，期末两融余额628 亿元/yoy+6.5%，市占率为3.37%/yoy-0.20pct；融资融券账户19.49 万户/yoy+6.3%。

股权发行节奏影响下投行业务规模承压，项目储备丰厚。2024 年公司A 股IPO 承销规模61.8 亿/yoy-84.8%，市占率9.3%/yoy-2.03pct；再融资主承销规模88.8 亿/yoy-83.6%，市占率6.2%/yoy-6.89pct；债券承销规模16472 亿/yoy+6.6%，市占率5.5%/yoy-2.77pct。项目储备方面，截至25/3/27，公司IPO、再融资在审15 家、76 家，位居行业第三、第二。

投资分析意见：预计2025-2027E 中信建投归母净利润分别为87.1 亿元、91.5 亿元、96.8 亿元，同比+21%、+5%、+6%。25/3/27 收盘价对应2025-2027E 动态PB 分别2.23x、2.06x、1.90x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。