事件：中信建投披露26 年一季报，单季盈利表现超预期。（此前我们预计行业Q1 同比盈利增速水平为+35%，扣非口径）26 年一季度，公司实现营收77.0 亿元，同比+62.3%，环比+27.6%；实现归母净利润36.7 亿元，同比+99.0%，环比+56.0%；26Q1 归母净利润行业排名升幅显著，较25Q1 同比上升5 名，排名行业第5（不含东方财富）。单季ROE（加权）4.02%，同比+1.98 个百分点，单季排名上市券商首位，公司ROE 优势特色标签再度擦亮。单季业务及管理费率39.6%，同比-11.7 个百分点。

自营投资：金融投资资产积极扩表、结构优化，投资收益同环比均大幅提升。一季度末金融投资资产达3678 亿元，较25 年末+10.0%。结构方面，交易性金融资产较25 年末+14.0%；其他债权投资较25 年末-13.9%；其他权益工具较25 年末+37.4%；衍生金融资产较25 年末+33.2%。测算一季度公司实现投资收益35.6 亿元，同比+76.3%，环比+89.4%，同环比均大幅提升。一季度单季投资收益率测算为1.0%。一季度末，中信建投母公司指标自营权益类证券及其衍生品/净资本28.38%，较去年末+5.95 个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本345.72%，较去年末+39.28 个百分点。

投资银行：股权项目带动单季投行业务同比增收修复。一季度公司实现投资银行业务手续费净收入6.1 亿元，同比+71%。股权项目方面，一季度公司股权承销金额约513.9 亿元（wind，发行日口径），同比+323.0%。其中，IPO 承销金额约20.4 亿元，同比大幅改善（25Q1 为1.3 亿元）。债权项目方面，一季度债券承销金额约3490 亿元，同比+6.0%，排名保持行业第3。

零售财富：一季度市场交投活跃驱动经纪业务增收。26 年一季度，公司实现经纪业务手续费净收入23.8 亿元，同比+36.9%/环比+7.4%，整体增速稍弱。一季度市场日均股基成交额31246 亿元，同比+79%/环比+28%。截至26Q1 末，公司注册投顾4,262 人，排名保持行业第5 身位（Choice 统计，中证协数据；前序券商为国泰海通、广发、中信、银河）。

投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司投行业务优势保持，财富客群基础扎实，海外业务持续拓展，看好公司全年维持景气业绩表现。我们维持26-28 年公司盈利预测107.42 亿元/119.06 亿元/132.67 亿元，同比分别+13.8%/+10.8%/+11.4%。

现价对应26-28 年PB 1.88x/1.71x/1.56x，维持“买入”评级。

风险提示：市场交投活跃度超预期下滑；跨境资本流动、大宗商品价格波动带来市场风险。